| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年11月14日 08:15 |
作者： |
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2010年4月份以来，通胀压力始终是中国经济政策面最敏感的神经，高度紧缩的政策，给流动性及市场都带来了前所未有的压力，在经历了一年多的紧张氛围后，伴随通胀及经济的双双回落，市场对政策面预期普遍较为乐观。对此，长信基金策略分析师毛楠指出，10月份经济数据及通胀数据均如预期出现全面的回来，经济及通胀下行的趋势已经基本确立，政策的真空期正在过去，短期内的政策微调的效果已经显现，在政策面趋为宽松的背景下，消费品投资价值将不断得到体现。
毛楠分析指出，从经济数据来看，经济及通胀趋势性的回落或将延续。一方面，10 月PMI（采购经理人指数）全面的回落。另一方面，从生产和库存的角度看，生产出现显著的放缓，而库存则出现了积累，且产成品库存均出现了积累，原材料库存出现了减少，这意味着在生产端的降低依然不能和需求端做匹配，需求端放缓程度超出预期。其次，从具体的分项看，出口和消费很难成为经济的主要拉动力，本月投资数据中房地产投资与上月持平，基建投资略有降低，制造业投资出现了一定的增长。房地产单月的新开工和销售数据都出现了明显的减速，在保障房今年任务已经达成的情况下，单纯依靠在建项目惯性的增长具有不可持续性，未来投资降低的概率大。另外，从需求的传导角度看，目前PPI下行的速度要显著的大于CPI，这种情况在未来1-2个月仍会出现，这将对于中游以及上游行业的盈利产生负面的影响。
毛楠认为，经济数据显示，基于经济预期回落的同时，CPI已连续三个月回落，通胀回落趋势明显，未来政策的放松将是主要方向。基于对于货币政策放松后对利率的敏感性，耐用消费品更具优势。之所以中期不建议对于投资品和资源品做重点配置，主要原因是上游的资源品和部分投资品具有后周期的属性，在需求以及PPI下滑的背景下，未来盈利预测出现下调或者低于预期的可能性很大，这在三季报中已经有比较明确的表现，如果连续两个季度的盈利都很差，估值的再定位将是比较痛苦的过程。伴随本轮估值的修复，基于超跌反弹的资源品和周期品应逐渐减持。此外，目前市场的主逻辑在于估值的修复，而一般消费品和耐用消费品的估值同样处于低位。
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