| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年04月16日 08:31 |
作者： |
丁宁 |
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嘉宾
宗 乐 招商证券基金分析师
张琳琳 国金证券基金分析师
曾 元 晨星（中国）基金分析师
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股基机会大于风险
游客24216问：专家您好，今年一季度股票型基金整体表现较好，您觉得二季度股票类基金投资机会如何？
宗乐：由于A股市场的下跌风险不大且仍然存在投资机会，具有一定风险承受能力的投资者仍可配置偏股型基金。在二季度区间震荡的市场格局中，投资机会主要表现为低估值板块的崛起。
张琳琳：前期受汇丰PMI等一系列宏观数据表现欠佳影响，市场对基本面向上的乐观预期开始出现犹豫，并导致了大盘的快速调整；3月中采PMI公布后，市场对于经济增长的担忧明显弱化，大盘也开始探底回升。整体来看，尽管基本面预期的向上修正仍需要等待数据的进一步验证，但我们认为投资者不必为经济增长过于担忧，复苏的进程虽然曲折，但整体上仍是相对平缓的状态，而且温家宝总理关于“尽快出台预调微调措施”、“尽快启动一批重大项目”的表态也强化了市场对于政策松动的预期，我们对市场维持机会大于风险的判断。
曾元：股市目前估值仍处在较低位置，投资的安全性较高。二季度侧重关注大盘风格的基金，兼顾中小盘风格的基金。大盘蓝筹股票估值低，这类企业抗风险能力和经营能力都较为突出，而且他们在行业中处龙头地位，上下游议价能力强。今年监管层多次强调大盘蓝筹股的投资价值，因此大盘风格的基金值得重点关注。
游客89294问：与主动型权益类产品相比，被动型产品更适合投资么？哪些标的指数的被动型产品您比较看好？
张琳琳：我们对市场持相对乐观的态度，维持机会大于风险的判断，我们认为，在当前A股市场探底回升的过程中，投资被动型指数基金也是分享中长期市场机会的可选工具，只是风险水平相对较高，可考虑定投等方式。具体产品选择上，建议立足于组合风格，沿价值和成长双重特征的线索，在把握安全性与收益性兼具的低估值蓝筹风格基金投资机会的同时，也保持对低估值且业绩稳定增长的成长风格品种的关注。
宗乐：被动产品跟踪指数，操作透明且费用低廉，适于那些希望以较低成本获取市场平均收益的投资者。目前来看，低估值蓝筹风格的指数更具投资价值。
曾元：被动型产品与主动型产品相比，产品设计中主动承担了系统性风险，投资者需对趋势有所判断再决定是否购买，而主动管理型仓位管理方面相对灵活，由投管人来决定资产配置时点。大盘价值型指数相对中小盘指数更加稳健，可在控制风险的情况下适当介入
纯债更具配置价值
游客62832问：货币基金7日年化收益率最高者近期突破10%，您怎么看待接下来这类基金的投资机会？
张琳琳：我们认为4月降准的可能性较大，或将对货币基金再投资收益形成一定利空，但考虑到货币基金目前持有的协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益已经锁定，短期内仍将为其提供支撑。当然，从长期来看，在2012年利率下行周期中货币基金当前动辄4%~5%的高收益率难以持续；而且从货币市场基金自身特点来看，作为良好的现金管理工具，与其高流动性和安全性相对应，货币基金高收益也会逐步向合理水平回归。
宗乐：货币基金7日年化收益超过10%，很可能是将前期累积收益兑现的结果，因此应属短期现象，难以持续。由于货币基金具有较高的安全性和流动性，因此是良好的现金管理工具。
曾元：货币基金的年化收益突破10％是一种短期现象，不应作为衡量货基全年表现的标准，在流动性持续宽松的情况下，货币基金今年收益回归到正常水平的可能性偏大。
游客52893问：纯债、一级债基以及二级债基，您更看好哪类产品的投资机会？
张琳琳：由于基本面预期的再度向上修正仍需等待数据的进一步验证，而且3月份CPI超预期反弹也挤压了政策调控的空间，因此，我们认为在当前经济数据相互纠结阶段，债券市场仍将以震荡为主旋律，股票市场连续上涨动力不足，也将以震荡为主。
宗乐：投资债券基金的主要目的，一是获得低风险或无风险条件下的固定收益回报，二是降低投资组合整体的收益波动。从这个角度出发，纯债基金和一级债基更具配置价值。
曾元：目前来看，偏股型基金和债券型基金均出现了不错的投资时点，股市估值低，投资偏股型基金的风险已基本释放；债券型基金获得稳健回报的可能性较高。投资者应该根据自己的风险偏好和投资回报进行基金类别配置，对回报要求较高、风险承受能力较强的投资者可以高配二级债基，反之则适合以配置纯债和一级债基为主。
从目前形势上看，今年债券基金会有一个较为稳健的回报，存款准备金率的下调、央行的持续净投放、信贷的放宽等因素使得市场资金面今年有望维持较为宽裕的水平。以配置信用债为主的债券基金可以重点关注，二季度仍具有较好的介入时间。
游客39232问：与债券基金相比，货币基金二季度的投资机会更好么？
曾元：从单个季度来看，二季度货币基金会有较好年化收益，但从全年的角度看，货币基金年化收益回归正常水平概率偏大；随着流动性的持续释放以及债券市场的产品创新，投资管理能力强的债券基金的表现更值得期待。
张琳琳：由于货币基金目前持有的协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益已经锁定，短期内仍将为其提供支撑，因此，我们认为，尽管随资金面宽松货币基金收益可能会出现小幅下滑，但仍将保持在相对较高的水平，尤其是在目前股市和债市走势均不太明朗的阶段，投资者可以暂时先“潜伏”在目前这一时点兼具流动性与收益性的货币基金，为手中资金寻找一个临时避风港，等到其他市场出现更好的投资机会时，再转换成其他类型的产品。
关注黄金及美国市场QDII
游客52387问：今年以来QDII基金涨势凶猛，成为基金产品中不多的亮点。目前投资QDII基金是否存在追涨风险？能具体谈谈吗？
宗乐：QDII基金今年表现可圈可点，其配置价值和海外市场景气程度、投资目标、以及投资标的都有很大关系，因此不能一概而论。但是有一点可以肯定，在多数情况下，适当配置海外市场基金确实可以达到降低组合收益波动、提高收益预期的目的。
张琳琳：今年以来，从股市表现来看，美国和新兴市场表现强，而欧洲市场以及大宗商品市场表现弱。因此，业绩在前的几只QDII分别为投资美国纳斯达克100指数和新兴市场的品种；去年表现好的例如贵金属类和抗通胀类的QDII，今年到目前的排名则靠后。目前，从风险收益的角度，在美国、德国经济指标出现好转，宽松货币政策方向延续，以及中国在短期向上拐点等因素之下，我们建议在以QDII为主要配置的投资者，整体策略上依然保持在成熟市场和新兴市场的均衡配置；同时，为了对冲油价、黄金和大宗商品价格风险，继续保持原油和黄金品种QDII的战略配置。
曾元：可以关注黄金和美国市场方向的QDII。相对欧洲，美国经济形势要好一些，如果美国在二季度出台QE3推动经济，对美国股市和黄金都是利好；黄金作为抗通胀的投资工具，可以适当的长期关注。但毕竟个人投资者对美国经济环境不了解，黄金的价格走势跟国际经济形势比较密切，投资者在不熟悉的情况下应该保持理性的投资态度。
（本报记者 丁宁 整理）
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