| 来源： |
博时基金 |
发布时间： |
2011年12月20日 16:29 |
作者： |
魏凤春 |
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股市下跌、商品下跌、黄金下跌、债市升势受阻，过去看似消息面相对平静的一周，市场却依旧呈现疲弱的态势。市场自身的力量积聚尚待时日。
国外方面，欧洲债务危机暂时平静，但长期的结构性问题仍未得到实质性解决。二季度以来全球经济一直处于较为疲弱的状况，发达国家持续的减杠杆过程尚未结束，而他们的财政、货币政策扩张空间均已相当有限，明年国外经济有可能延续当前的缓慢增长状况，只要没有新的确定的增长动力，就难以找到稳定的持续的市场自身的上涨动力。疲弱的经济使得全球商品价格继续维持向下滑趋，与之相对应的是资源国汇率的普遍下跌。
国内方面，流动性有望整体趋稳向暖。随着后续定向宽松政策推进，存准率以及存贷比监管的相应调整，加之春节后存款回流等季节（春节）性因素，新增信贷额度有望扩大，银行间资金面可保持宽裕，资金价格将进入窄幅波动区间。
但我们认为市场的颓势短期难改。一方面，今年的中央经济工作会议定调稳增长，一定程度上不及市场此前预期。未来一段时期，滞胀的可能性大于衰退，在增长与估值中枢下移后，市场还将在低位徘徊。另一方面，大宗商品价格全面回落，上游资源类资产面临持续风险。中游制造企业在需求收缩的情况下被动补库存，盈利压力日趋加大。此前一直维持相对高位的制造业投资增速，在某些下游早周期的消费类行业中也已出现向下的迹象，这都值得投资者的重视。
在持续低迷的市场中，我们也开始听到渐起的外部变革的声音，市场对制度红利的诉求变得强烈。政府及各相关主体变革的意向显出萌动甚至加快的迹象。加强公司治理、打击内幕交易、改革新股发行、鼓励长期资本入市、试水中国版的401K计划等等改革的呼声与建议越来越频繁见诸报端。在实体经济中，当前的通胀下行，为要素价格改革、放松管制腾挪出必要的空间，亦是吸引民间资本共同保证经济稳定、防范金融风险的不二法门。因此，尽管市场自身的力量尚难积聚，但外部变革之声或正酝酿一股新的力量。（全景网特约/博时基金宏观策略部总经理 魏凤春）
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