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国庆期间,欧美股市是典型的V型走势。很多投资者认为外围风险的演化是三季度中国股市震荡下行的罪魁祸首,基于这种逻辑,很多投资者认为节后市场将会反弹,2010年四季度绚烂的一幕又将重演。
去年的上升行情被加息周期无情地打断了,今年不会再遇到这样扫兴的事情了。温州中小企业资金链问题让投资者对货币政策有了开始放松的预期。
内煎外烤,足以使得资本市场燥热。加之分析师争取殊荣之际,赌多者失败概率低于赌空者,在明星分析师的摇旗呐喊中,投资者足以乱了方寸。
十月围城，十月金秋。金秋并不必然使人心情愉快。100年前,辛亥革命的先驱秋瑾女士感慨:“秋风秋雨愁煞人”。全然没有“晴空一鹤排云去,便领诗情到碧霄”的豪迈,依然是“自古逢秋悲寂寥”的感怀。
在博时四季度的投策报告中，我们明确指出资本市场的趋势难以改变,除非它进行自我救赎。当时给出的基本理由有二：一是市场自生能力还看不到向上的信号；二是政策不会转向。
近期公布的PMI数据回答了第一个问题。自六月后,供给下拉需求的趋势加剧了经济体的刚性,弱化了弹性。这才是市场下行的核心动力,外围形势的恶化并没有蔓延到中国实体经济中,至少出口数据还可以摆上台面。外围三度“嗑药”,也不会给中国出口带来实质性的利好。从这个意义上讲,温州的问题就是世界的问题,世界经济收敛了,外向型的温州经济受伤是自然的事情。
我们很早就认为,世界经济的不平衡是消费与生产的不匹配决定的。欧美各国只有彻底节制欲望,经济才能真正平衡。当这一平衡到来的时候,外围对中国的影响才会实质化。
回到第二个问题上,我们也是很早就已经指出,政策已经在为全身而退而努力了。政策只会定向宽松,决不会转向。中原经济区、喀什经济特区、文化体制、节能减排、保障性住房等政策不会改变市场的趋势,只会影响到市场的节奏。
从其他信号看不出政策的大变化。借钱是温州的一厢情愿,地方融资平台的处置方法都已经是“谁的孩子谁抱走”了。
请回到现实。上述的设想有些过于夸张。来点简约的,落实到投资上。大家对四季度的行情把握无非是认为反弹可以做一把银行,博一点收益,现实地认为是喝汤行情。我在一个月前曾提到,如果说四季度是喝汤行情,那投资也许慎重搞清楚是热汤还是温水。
(CIS)
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