| 来源： |
博时基金 |
发布时间： |
2011年11月30日 16:48 |
作者： |
魏凤春 |
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欧债危机即便是对于国外的投资者而言，也是个“黑天鹅”事件，那对A股投资者而言，这只天鹅必定是黑得油亮。首先，它对市场很重要，因为欧盟是中国第一大出口目的地；其次，我们看不懂它；最后，看起来也没几个人的观点特别值得依赖，包括相关的政府——因为这些政府有些时候看起来是想蒙过去。
我无意在这里表达对欧债危机的看法，我要说的是，这只是市场长期波动的开始。
是不是也看不清楚“减杠杆”是不是一定会带来特别低迷的增长？关于减杠杆——还债比借债多——对经济的影响，我们仍然不是很清楚。同样是减杠杆，为什么2004-2007年中国的经济可以蓬勃发展，而现在的海外市场却是萧条一片呢？
是不是也为美国的债务上限谈判担忧过？我们看不明白美国的政治是什么去运作的，两党政治在历史的演变机制是怎样的，未来的方向又是怎样。当时的媒体是不是也是各种声音都有，谁也说服不了谁？又有谁会担保这样的事情未来不会发生？减赤超级委员会已经交白卷了。
是不是也看不清楚所谓的商品“超级周期”？新兴市场的黄金十年？光是海外的还没完。是不是还无法形成关于中国“转型”能不能成功的共识？或者退一步说，现在到底“转”到啥进度了？现在出口这么差，国内的需求真的可以支撑么？中国将会面临长期的不可避免的高通胀？
在危机之后，投资者们若大梦初醒，突然发现一些从来没关注过的地区也开始对市场产生切实的影响，而过去认为稳固不变的经济增长和企业盈利模式，也受到严重挑战。全球市场的趋同性快速上升；关于中国经济向何处去、哪些企业能成为未来经济的领袖，争论也罕有这么激烈。唯一确定的是，市场需要消耗大量的时间、接收大量的证据来寻求有说服力的答案，伴随各种观点的生死，以及长期的市场波动，在这样的市场里，难以寻见趋势性机会。
脚踏实地的研究是最好的防守。投资是将对现实世界的理解用到买卖的决策上。只有把基本面情况把握好之后，才会清楚什么变化是趋势，什么变化是对趋势的偏离，也才会清楚什么时候这种偏离会结束。无论是关注海外经济还是中国，都应当更多地去了解它的经济、政治和社会的过去，需要更加充分地利用各种资源，尤其是相关学术研究的资源；无论是考虑大宗商品价格、还是在了解任何企业，也都需要有个不偏不倚、实事求是的态度，尽量少受各种光环和概念的影响。（全景网特约/博时基金宏观策略部总经理 魏凤春）
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