| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年11月12日 09:49 |
作者： |
魏凤春;刘思甸 |
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博时基金宏观策略部 魏凤春 刘思甸
CPI下行趋势刚刚形成，便有人预期货币政策会全面放松——先降存款准备金率，再降存款利率。我们觉得这种想法有些心急了，政策决策者应该是良医，病人体温刚下来，为什么一定要再次刺激起来？这种想法其实还是重复三年前反危机的简单逻辑，想当然的成分比较多。
当前股指的决定力量取决于政策的定向宽松与市场去库存之间的博弈，现在胜负未分，相持的痕迹明显。
在我们看来，反通胀政策下国内经济活动放缓和欧洲的债务问题是市场主要的基本面。通胀高企期间，定向放松也是针对实体经济中尤为脆弱的部分，是求稳，而不是求快速和强劲的增长。在欧洲，不到欧元本身遭受威胁的时候，德国人很难允许本国和欧央行对边缘国家施以援手，这注定欧洲经济还有长时间的苦日子要过，因此，中国的对外出口不容乐观。总的来说，经济和政策基本面并不乐观。
了解经济现实只是预测市场最容易的一部分。或许是因为年关将至，市场也更愿意回避那些负面的消息，借着资金价格下降、政策“微调”的东风，试图搏一次收益。随着市场的发展，摇旗呐喊大规模、趋势性行情的人也跳出来了，报纸上多时未关注股市的大户们也开始“坐不住”了。但是，买什么好呐？想象中的“增长动力”在哪儿呢？未来的“主导产业”又会是谁？
这些问题还没有一个答案，或者说没有共识，市场看起来进入了“游击时刻”：主题投资渐次盛行，打一枪换一个地方。也不知道能搞出多大动静，不管是因为某个消息，还是某次会议，但是不去试，谁知道能不能奏效？
“主题投资”的核心竞争力在于极其简单粗暴的逻辑。股市的流通股绝大多数持有者都是散户，公司基本面是好是坏，这些信息要向他们传达，除了股价本身之外，其他渠道的效率恐怕都是极低的。去年有很多投资者曾经信誓旦旦地说，他们自己做了详尽调查，确信即便考虑高铁的影响，航空股的价格仍然是低估的，但是市场没多少人认同他们，因此他们决定以后找一些逻辑更简单的投资标的。
撇开对航空基本面判断的对错不谈，确定的事情，恐怕是以后更难找到特别简单的逻辑，市场的“焦点”也越来越短命和不确定。
经济越成熟，越远离赶超的阶段，意味着有越来越多的发展可能。哪种可能会成为现实，如果事先不去深入了解，是很难预知的。过去，政策常常会成为市场的“焦点”，因为政策扶持的方向更有希望，但现在一个LED背光材料，就有七种不同的技术路径，并且鼓励竞争就是相关产业政策的核心之一。
这也意味着，靠“思考”是无法知道未来的主导产业的，真正的机会，一定是零星地散布在中国的各个角落，在每个试图走一些别人没走过的道路、每个试图改变一个行业的企业身上。
回过头来看市场，市场很难迅速变得更加有效。对于清楚地了解一个企业好在哪里的投资者而言，在这段时间里恐怕还需要经历长时间的等待和煎熬，因为他需要等到市场参与者中有更多的人愿意以同样实事求是的精神来看待这家企业。与此同时，没有基本面证据印证的热点和主题会越来越多，人们的注意力会越来越分散，这些热点和主题也就会越来越短命，或许这正是市场自我更新和救赎的方式。
如此一来，正确的战略或许是游而不击，或者是一击必中。现在，即使政府吹响冲锋号，反攻时刻也未必到来。而在我们的判断中，政府根本不会吹号。
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