| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年10月19日 07:53 |
作者： |
钟宁瑶 |
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□兴业全球基金钟宁瑶
在市场低迷的时候，投资者特别期待能遇到一只能攻善守、抗跌稳健的长跑型基金助其穿越牛熊市。然而，残酷的事实是，尽管市面上有数百只股票基金，但经过市场证明能在一个较长时间段保持优良业绩的基金少之又少。此前，有权威评级机构跟踪过从2004年以来（7年多）到2008年以来（3年多）任意一段时间内的领先基金，结果发现在其中任意一段时间内业绩居前5%、而其他时间业绩位于前1/3的基金，整个市场中仅有19只，其中仅有一只指数基金。
一只长跑型基金到底具备哪些特质？归纳起来：首先，擅长选股。从其业绩归因来看，长跑型基金业绩居前主要依靠的是选股能力，他们在选股方面获得的超额收益平均位列所有基金的前7%，而资产配置收益仅为中等。安信证券最近发布的一份报告也证明，基金选股比择时更靠谱。该报告跟踪了2005年7月1日之前成立的85只基金2005年7月到2011年7月的回报，发现过去这几年基金经理大部分表现出了很好的选股能力。但在择时方面，大部分都是反向的，选股择时都突出的基金凤毛麟角。
其次，这些基金未必都是每一年的前十甚至是前1/10，但在多数年份他们能守住市场的前1/3，只有少数年份落后。虽然前1/3看上去不是一个很大的挑战，但是如果连续多年排在前1/3，这只基金也许就可以跃升至市场的前1/9，甚至是前1/27。需要注意的是，这些基金也许在牛市的表现未必突出，甚至看起来比较平庸，但熊市一定抗跌。跌得少，涨得不差，几年下来就能为投资者累积不错的复利收益。
第三，能平衡好风险和收益。长跑的关键在于不犯大错。也许某一只基金能凭借着“弯道超车”在某一年站在排行榜的前端，但是要在五年、十年的长跑中获胜，必须平衡好风险和收益。长跑型基金往往注重控制风险，在创造收益的同时承担较低的系统性风险，所以其风险调整后收益往往比较好。晨星在2010年曾评选出美国基金市场上的十年长跑基金，这些基金在经历了两轮熊市之后依然能保持10%以上的年化收益，除了投研团队坚实的研究实力、一以贯之的投资理念以外，很重要的一点是控制风险。有一只基金10年来平均持有现金比例高达30％，这只基金的基金经理明确表示在找不到合适的机会时会毫不犹豫地选择现金，这种惊人的定力保证了他能在熊市中屹立不倒，并在牛市来临前有“子弹”布局，因而穿越了一次次的牛熊周期。
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