| 来源： |
农银汇理 |
发布时间： |
2010年12月21日 17:55 |
作者： |
陈加荣 |
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前期债券市场对11月上旬的央行加息反应过度，跌幅差不多反应了两次加息预期，但在中央经济工作会议前出台的调控政策只有上调准备金率，却未见再次的加息，调控力度大大低于市场预期，加上市场资金面其实并不算紧，债市立即掀起了一轮修复性行情，目前来看仍有望延续一段时间。但展望后市，是否具有趋势性机会尚待观察。
首先，从最新数据来看，通胀压力确实比先前预期的要高。尽管几个月前，我们预计到今年年末，物价回落的幅度会低于市场原来的一致预期，但上冲的力度也超过了我们的预料。究其原因，应该已经出现了新的因素，其中关键可能与在我国人口结构逐步变化中劳动力成本较明显的上升有关，使得即使粮食连续丰收，但粮食、蔬菜价格却不断抬升，从而直接拉高了物价水平。非食品价格的上涨也是重要因素。受此影响，明年上半年物价在今年年末回落的基础上，仍可能再次转而上行。
在通胀压力仍然较大的情况下，加息的预期仍然存在；而基准利率的上行可能也将压制债市的空间，这是其二；第三，可投资债市的资金也是一重要影响因素。
尽管明年信贷总量可能较今年有所压缩，但明年1季度银行放贷热情可能仍然会十分积极，严厉的信贷额度控制也许对债市形成一定支撑。但如果对信贷节奏的要求不那么严格而代之以连续上调准备金率来约束银行放贷的冲动，将势必对债市形成相对负面的影响。（全景网特约/作者系 农银恒久增利债券基金经理）
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