| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年12月08日 03:36 |
作者： |
金石 |
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证券时报记者金石
“一个称职的基金经理首先要对投资者负责，一名称职的债券基金经理尤其要把责任心放在第一位，这是债券基金的资金性质和客户需求决定的。”农银汇理固定收益投资负责人、农银汇理债券基金拟任基金经理陈加荣如是说。
“债券投资稳健为先”
作为一个与债券打了6年交道的金融从业者，陈加荣对于债券投资有自己的理解，他觉得把钱交给机构用以投资债券的客户，一般说来风险承受能力较低，对资金安全性要求较高，有些甚至是养老金、保命钱，因此为这些客户服务首先要有责任心，做投资要锱铢必较，要如履薄冰。
“我以前念的是工科，后来因为对金融比较感兴趣所以转行去了一家国内比较大的保险公司，当时选择做债券的原因其实很简单，因为保险资金的主要投资方向就是债券，在这个平台上从事债券研究和交易能让自己的专业能力提升得更快，结果一做就是好几年。”陈加荣对记者说，“保险资金的性质基本上是风险厌恶型的，保险投资的经历让我逐步树立起了稳健投资的理念。”
让陈加荣记忆犹新的是，当时所在的保险公司也曾尝试进行一些外汇结构性产品的投资，包括高盛、德意志银行等在内的外资机构也向他们努力推荐包括CDO在内的结构性产品，考虑到CDO等产品结构过于复杂，对于保险资金来说潜在风险很大，因此最后这些业务并未开展，只投资了风险可控、结构较为清晰的品种，现在回想起来实在值得庆幸，也更深感风险控制、稳健理念在风险回避型资金投资中的重要性。他说：“联想到从事保险业务的AIG竟然大规模开展风险不可测的CDS业务，并最终遭受了重大损失，我觉得做投资还是要考虑资金性质和客户需求，对于债券投资一定要坚持稳健为先的理念，严控风险，借鉴保本基金的操作理念去管理债券基金。”
“坚持开放的心态”
陈加荣认为，要做好债券投资应当注意两个方面，一方面是要对宏观经济变化趋势有正确的判断，以此为基础做好大类资产配置，另一方面则要认清债券投资相对股票投资“流动性低、获利较小”的特点，“勿以利小而不为”。
据介绍，在2007年宏观经济形势依然比较理想的情况下，陈加荣的债券组合维持了较短的久期和较高的可转债仓位，最终获得了良好收益。依据晨星方法计算，2007年，在仅计算一般债券及可转债收益、未计新股申购收益的情况下，他主要负责的一只股票型基金中债券组合全年收益率28.38％，位列同期可比二十三只债券基金第二名。而在今年宏观经济形势和预期都发生重大转变的情况下，陈加荣则判断应适时拉长债券组合久期。
“做好投资必须要有一个开放的心态，要善于根据经济环境、市场环境的变化调整判断，与时俱进，同时要善于与周围人交流，听取意见，尤其是不同的意见，要能客观地去看待事物的变化，否则容易忽略经济环境所出现的细微变化，从而影响自身的投资判断。从这个意义上说，做投资既要善于坚持原则，也要具有灵活性。”陈加荣说。
事实上，这种稳健客观的个性也反映在他自身的投资当中，当2004年陈加荣准备买房时，不少人已经担心房产市场会出现回落，而他则自己骑车跑到看中的那个楼盘边上做“草根研究”，通过观察晚上亮灯情况分析小区的入住率，最后决定买下了那处房产。
作为农银汇理基金公司的固定收益投资负责人，陈加荣希望自己带领的团队也能形成一个开放的氛围，有问题在团队成员间进行开放的讨论，鼓励不同的声音，通过脑力激荡，加深对投资标的的认识，尤其是在目前经济发展跌宕起伏、证券市场波诡云谲、债券品种屡有创新的情况下，更要发挥团队的整体力量，加强对宏观经济、债券市场以及各个具体品种的研究分析。
“债市上涨依然可期”
据陈加荣介绍，目前正在发行的农银汇理恒久增利基金不少于80％的资金将投入债券类资产，而债券资产中又将有不少于50％投入企业债券、公司债券、金融债、短期融资券等除国债、央行票据外的信用类债券品种。
他表示，随着央票发行规模的大幅减少，在国债、金融债、央票收益率大幅下降的情况下，高等级信用债后期必将受到更多市场关注。信用债相比国债等品种定价机制更加复杂，机构投资者利用机研究力量强的优势，加强信用分析，挖掘价值被低估的品种，可以获得较高收益。具体操作中，农银汇理基金公司一般会在借鉴外部机构信用评级的基础上，设定一定信用标准，首先建立信用债券核心库，进而充分借助公司股东农业银行、法国东方汇理资产管理公司在固定收益尤其信用分析方面的经验，通过公司内部的研究分析，优选风险收益特征合适的品种加以投资。
对于明年的债券市场前景，陈加荣认为，从宏观经济环境来看，债市平稳乐观的走势仍可预期。“央行短期内三次降息，11月27日降息幅度高达108个基点，出乎大部分业内人士所料。这也是央行十年来首次降息超过100个基点。此举表明决策层判断未来经济形势十分严峻，甚至可能超过1997年的亚洲金融危机，调控方式已一改去年的“小步多次”，完全呈现“快、重、准、实”的风格，为振兴经济，未来央行仍可能继续大幅降息，在2009年底前存款基准利率可能降至1.71％以下。” 他分析道。
陈加荣认为，此次降息幅度基本回补了自今年三季度以来债券上涨所透支的预期，而在国内外经济继续下滑、利率继续下调的预期下，债市仍有一定上涨空间。因此，在宏观经济出现明显的走暖迹象前，每次回调均为投资人提供更好的购买债券、申购债券基金的机会。
“目前的债券市场虽然不太可能再出现类似前段时间的狂飙突进，但上涨的空间依然值得期待。” 陈加荣对记者说。
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