74%的公募量化产品、18.52%的券商量化产品，以及22.45%的量化私募陷入亏损

　　说起量化基金，第一时间浮上眼前的词汇便是“电脑选股”、“程序化交易”这些字眼，而“绝对收益”这一金字招牌更是量化基金在投资市场上圈地的不二法宝。但从已经运作了一段时间的量化基金的表现看，业绩情况似乎并没有当初想象中那么美好。

　　熊市造就量化英雄，绝对收益只是个传说?

　　在2012年股票型产品发行低迷的同时，量化基金却是一片红火。华润信托一位负责人就对第一财经日报《财商》记者提到，在2012年间，要发一只股票型产品可谓是难上加难，但是只要跟“量化”沾上边，客户的兴趣就马上来了。

　　Wind数据统计显示，目前运作的公开化产品当中，量化基金共有122只，其中公募基金19只、阳光私募49只、券商集合理财54只。其中一半以上的产品是在2012年和今年新发行的产品。

　　在19只公募量化基金中，仅有5只基金成立以来实现正收益，近74%的产品目前仍然处于“亏钱”的状态。

　　其中，在2010年成立的南方策略优化2月27日的复权单位净值仅为0.687元，成立近3年来已经亏损了31.34%，大幅跑输大盘和业绩基准。

　　此外，长信量化先锋、华富量子生命力等成立以来亏损幅度也均超过20%。

　　券商集合理财产品中，共有54只量化产品，成立以来仍然处于亏损状态的产品则有10只，比公募基金表现稍好，亏损产品占比仅为18.52%。其中，表现最差的是国信金理财多策略、国元黄山3号和招商基金宝二期，成立以来亏损幅度均超过20%。

　　阳光私募产品向来良莠不齐，但其量化产品的表现却相对稳定，成立以来处于亏损状态的产品有11只，占比22.45%。而成立以来亏损幅度超过20%的产品仅有德银创鑫1期一只，当前净值为0.73元。

　　“目前大部分量化基金还不能称之为真正的‘绝对收益’基金，因为市场上对冲工具有限，特别是公募基金，之所以出现亏损的产品比例较大，主要原因就是公募基金无法做对冲。对当前大部分量化产品来说，量化只是一种辅助手段。”好买基金研究中心分析师刘天天对记者说。

　　量化难敌“黑天鹅”?

　　量化投资最大的优势就在于减少人为因素的干扰，理性化投资。但是，在面对复杂多变的市场形势，在当前政策性事件和个股“黑天鹅”事件频发的市场当中，电脑程序能否从容应对?

　　这种担忧已经在量化投资更为成熟的海外市场上体现出来。据彭博报道，面对美国财政悬崖和欧债危机带来的政治纷争所主宰的市场，依靠电脑程序分析和执行交易的量化对冲基金已经连续两年出现亏损，追踪最大的量化基金表现的Newedge CTA Trend Sub-Index指数继2011年下跌7.9%之后去年再度下跌3.4%。

　　在受政策影响更大的A股市场当中，量化模型面临的挑战是否也会更大?

　　“在面对政策和突发性事件的时候，量化模型并不是时刻有效。”一位券商量化投资经理对记者说，目前国内量化产品大部分策略考虑的都是数据上的因素，如个股的估值、财务指标、市场数据等等，而政策性因素和突发性因素则很难在模型当中体现出来。并且，量化模型的设计也是基于一定的假设条件，基于对市场过去表现的模拟，当这些突发性事件发生，市场条件发生变化的时候，这些策略就并不是时刻有效的，表现会因此低于预期。

　　“以白酒股为例，大部分量化模型就很难规避去年以来白酒股的‘黑天鹅’事件。”今日投资量化研究部总监陈智对记者说，在量化选股模型当中，按照一般的估值指标来看，白酒股在去年“入选”股票池是很正常的事情，但是模型无法对“塑化剂”等事件作出提前判断，也很难量化“反腐”对白酒股后来的影响，所以量化模型对于个股的“黑天鹅”也是无法避免的。

　　“甚至，在个股出现‘黑天鹅’事件之后，量化模型还会因为股价的下跌、估值下移而继续买入。”陈智说。

　　从去年公募基金四季报的情况看，确实有多只量化基金的十大重仓股对白酒股不离不弃，其中上投摩根阿尔法和工银瑞信量化策略的十大重仓股中就有两只白酒股。

　　“量化并不是万能的，量化最怕的就是黑天鹅事件。”天马资产董事长康晓阳也指出，量化根本上是追求大概率，在小概率事件发生的时候，系统不能自己形成一个体系。

　　但是，上述券商量化投资经理也指出，政策和突发性事件，最终也会通过市场价格和成交量等数据体现出来，而量化模型在捕捉到这些数据之后则会转化为后续的投资决策，只是表现会相对滞后一些。

　　在困难中行进：投资工具缺乏、策略趋向雷同

　　阳光总在风雨后。漫漫熊市之后，去年年底以来的反弹行情则让A股市场重新点燃了对“牛市”的期待。不过，对很多“宽客”而言，牛市的来临却不一定是一个好消息。

　　“我们的优势在于通过量化投资实现每年20%左右的业绩增长，在单边大牛市行情出现的时候，我们产品的特点也限制了我们的收益率不会太高，在这种行情当中我们的优势就不明显了。”深圳一位量化私募基金经理对记者说。

　　“随着市场上产品越来越多，大家同样发现雷同性也越来越大。”上述深圳量化私募基金经理说，以公募基金为例，目前的量化产品基本上均采用多因子量化选股模型，其量化指标包括估值指标、成长指标等，采用的数据源也是差不多的，个性化的产品很少见。

　　对于阳光私募越来越热衷于发行量化产品，该私募基金经理则指出，现在私募也在跑马圈地，有的甚至是为了发行量化产品而做量化，没有自己的核心研究成果，很多都是直接跟券商或者一些数据商购买量化模型就进行运作了，这类量化产品能够走多远也是值得商榷的。

　　“量化投资虽然发展很快，但前行中也是困难重重，现在的量化产品仍然存在很多的不足。”上述券商量化投资经理说，市场投资工具的缺乏是当前量化投资发展的一大桎梏。

　　该券商量化投资经理指出，现在市场上也有一些做得不错的量化产品，但是由于投资工具的缺乏，导致模型最终执行的效果并不明显。如果能够加入期权等工具的话，目前市场上量化产品的收益率可能会更高。