■聚焦债券市场之二

　　■本报记者 王继高

　　上周，来自资金面的压力有所增大，债券市场继续呈现疲弱走势，收益率维持在高位。

　　面对债券市场近两周的回调，大摩多元收益债券基金拟任基金经理李轶接受本报记者采访时称，这主要是因为经历上半年快速上涨，部分机构投资者杠杆较高，7月降息利好出台后，这些机构纷纷抓住机遇实施去杠杆化操作，实现资金的落袋为安，并为下半年操作预留空间。因此，本轮调整具有明显的阶段特性，债市下半年企稳仍是大概率事件。

　　与此同时，同花顺数据显示，二季度15只新债基平均首募29．31亿元。对此，李轶分析称，降息周期中债基确实展现出了较好的赚钱效应，这也是吸引投资者近期关注债基的主要原因。今年以来央行已两次降息，在三季度CPI大幅下行、外汇占款增速变缓的背景下，不排除年内再进行一两次降息的可能。此外，经济转型期政府慎用调控政策，短期看不到股市趋势回暖的动力。在股债跷跷板效应下，债市依然会吸引资金流入。

　　李轶分析称，下半年债市的走向主要受经济复苏、货币政策等多重因素的影响，货币条件变化、人口结构变化、改革诉求、地缘政治变化、国际金融危机传导等不确定性因素集中在较短的时间窗口冲击国内市场。这些较大不确定性意味着经济增长面临更加复杂的环境，寻找新的经济增长动能也并非易事。目前处于全球化经济的低潮期，中国经济不得不在预期复杂、全球经济弱增长的大环境中转型。因此这一轮政策的作用效果不应被高估，整体宏观基本面依然有利于债券市场。

　　在债市慢牛行情有望延续的前提下，债券市场的投资机会在哪？李轶认为，经济下行货币宽松，后期信用利差将回落，看好低等级信用债的投资机会。此外，李轶称在未来管理大摩收益这样一只投资策略与投资品种多元化的产品时，将灵活应用国债、央票、金融债等多样投资工具。

　　“目前部分投资者可能是抱着短期投资或避险的态度购买债基，但从中长期来看，债券基金由于其风险收益特征，仍是构建资产组合时的重要投资品种。 ”李轶提醒称，自2003年债券基金指数诞生以来到今年上半年，上证综指累计上涨63．92％，而债基指数累计上涨87．97％。不仅如此，在投资者可选的固定收益工具中，债券基金也比近期一票难求的国债更有优势。

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