银河证券:长盛同庆中证800指数分级基金投资价值分析 |
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中国银河证券基金研究中心 方童根
1、转型开放式运作：解决资金自由进出的问题。
2、三年分级运作期：解决高折溢价、资金回笼问题。
3，同庆A债券属性：解决A级份额大幅折价问题。
4、同庆B定期折算：解决B级份额的分红问题。
5、实施指数化运作：解决高风险基金透明运作问题。
长盛同庆是国内第一只“合并募集自动分拆类型”的分级基金，也是国内第一只到期的分级基金。该基金于5月11日到期转型为长盛同庆中证800指数分级，并在5月15日至21日五天内集中申赎。新同庆进行了多方完善，对后续到期的分级基金有借鉴作用。
1、转型开放式运作：解决资金自由进出的问题。
开放式运作是目前股票型分级基金的主要模式，新长盛同庆从封闭式运作转为开放式运作,解决了资金自由进出的问题。
新同庆有固定收益类、带杠杆的进取类和母基金三个份额同时存在。配置结构是4比6，A的约定收益为一年期存款利率加上3.5%。同庆B初始杠杆1.67倍，最大可达到3.85倍。
在分级运作期内，同庆A和同庆B将上市交易;场内与场外长盛同庆份额开放申购、赎回业务;场内的长盛同庆份额、同庆A份额和同庆B份额开放配对转换业务。
2、三年分级运作期：解决高折溢价、资金回笼的问题。
新同庆设定三年分级运作期，三年后转为上市型开放式基金。届时同庆A和同庆B分别计算期末参考净值后，按照各自的份额参考净值转换为上市型开放式基金(LOF)份额。
三年分级运作期是新同庆非常大的一个特色。股票型分级基金子基金的高折溢价是目前分级基金交易的主要问题，而造成高折溢价的主要原因就是没有分级运作期的设置。长盛同庆上市后，折溢价预计将远远小于现有分级基金。
3，同庆A债券属性：解决A级份额大幅折价的问题。
同庆A的债券特性更加明显，约定年收益率是：一年期同期银行存款利率+3.5%，按目前利率计算为7%。三年分级运作期的设计，将有效避免目前分级基金A类份额大幅折价的现状。相比永续债券的定价，同庆A的债性将更加明显，可参考债券估值的方法。
如果同庆A二级市场出现较大折价，将大幅提升到期收益率，二级市场买入持有可获得较高收益，随着市场价格抬升，折价也会逐步缩小。
4、B份额定期折算：解决B级份额的分红问题。
新同庆在分级运作期起始日后满一年和两年的对应日，将进行定期折算：同庆A参考净值超出1元部分，将折算为场内长盛同庆份额分配给同庆A持有人;同庆B参考净值超出1元部分，将折算为场内长盛同庆份额分配给同庆B持有人。
新同庆的创新之一在于对B 级份额设计定期折算条款，从而B级份额在有盈利的情况下也可实现分红。
5、实施指数化运作：解决高风险基金透明运作问题。
新同庆将以中证800指数作为跟踪标的指数化运作。母基金指数化运作是股票型分级基金的主流，B级份额的高杠杆特性决定投资者更喜欢透明运作的指数型分级基金。
投资策略
1、稳健型投资：同庆母基金为标准指数型股票基金，跟踪中证800指数。目前A股整体估值水平较低，下跌的空间不大，在市场回暖时，指数型基金的高仓位有利于指数获得比非指数型基金更高的涨幅。
2、保守型投资：同庆A级约定年基准收益率较高(目前为7%)，正常情况下持有者可获得持续稳定的收入，保守型投资者。无限分级运作的分级基金A类份额，受B级份额交易价格的影响，表现更多是股性，而同庆A的债券特性则更加明显。
3、激进型投资：同庆B初始杠杆1.67倍，其二级市场的价格涨跌幅度高于中证800指数的涨跌幅度，在市场上涨的行情中，持有人可获得高于中证800指数的涨幅，此外也可利用股指期货对冲下跌风险。
4、套利交易：中证800指数分级基金母基金在场内场外进行申购赎回，A、B级份额实行上市交易，一二级市场之间价格形成的不同步性，会形成套利空间，交易者可从中套利获益。
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