| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月02日 09:51 |
作者： |
胡新辉 |
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□华泰证券 胡新辉
近两个月银行理财产品风生水起，不但发行量巨大，收益率也很可观。特别是临近年中，理财产品的收益率，回购市场等各种短期利率都有大幅度上升。那么，与之相近的创新封基的低风险份额表现如何呢？附表报告了4月底至6月28日这两个月内低风险份额的净值，价格增长率，以及期末期初的折溢价率。
从附表看出，最近两个月来，创新封基中固定收益类的基金份额有如下几个特征：净值都是增长的，因为其净值是按照事先约定的年收益率累计的。而价格方面，9只基金中，有4只基金的价格是下跌的，5只基金的价格是上涨的，但上升的幅度都较小。从折价率看，都保持着折价率，而且有4只基金的折价率超过10%，但长盛同庆A、国泰估值优先、富国汇利分级A和大成景丰分级A的折价率相对较小。
与近期银行间市场资金紧张，利率飙升形成鲜明对比的是，固定收益率的基金份额在二级市场上表现不温不火，市场对这类基金兴趣也不大，因此表现出折价率。原因主要是由于，这些份额的年基准收益率在年初都固定下来了，在一年内是不会发生改变的。比如，长盛同庆A每年基准收益率为5.6%，国泰估值优先基金份额约定年基准收益率为5.7%，银华稳进基准收益率为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%，富国汇利A基金份额约定年化收益率为3.87%，申万收益份额年基准收益率为一年期银行定期存款利率（税后）+3%。正是由于收益率在一年内是固定的，而固定后的收益率与银行间市场、回购等利率相比，明显缺乏吸引力，因此保持着折价率状态。比如6月28日上交所七天的回购利率超过了7%，而且流动性非常好，交易费用也远低于基金份额，自然受到市场更多的青睐。
那么为何不同的份额之间折价率相差如此之大？这与分级基金是否具有到期日，分级基金是股票型还是债券型基金，以及低风险与高风险之间的比例有关系。长盛同庆A和国泰估值优先这两个份额折价率较小是因为其具有到期日的。长盛同庆A是2012年7月16日到期，国泰估值优先的到期日是2013年2月9日。在到期日，折价率会回归到零附近。同样的，大成景丰分级A和富国汇利分级A也具有到期日，目前还有两年左右。而且，这两只基金的分级基金是债券型基金，风险相对更低，折价率自然会小一些。富国汇利分级A的折价率略高是其收益率略低于大成景丰分级A，富国汇利分级A的年收益率为3.87%，大成景丰分级A类份额约定目标收益率为3年期银行定期存款利率+0.7%，目前为4%左右。其余几只基金份额折价率较高最主要的原因是没有到期日，收益的分配采取的是每年折算一次。这导致这些基金如同无限期的，折价率无法在到期日缩窄。而且，多只基金的收益分配不是现金，而是母基金的份额，具有一定的风险。
如果市场上资金紧张的局面无法得到明显的改观，创新封基固定收益率二级市场价格低迷，折价率较高的尴尬局面将继续保持。这些份额净值缺乏波动性，收益率又难以匹敌银行理财产品、回购等短期品种，因此即使较高的折价率也无法引起市场的热情，除了一些机构投资者作为长期配置之外，个人投资者参与还需谨慎。
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