低估市场风险偏好 338亿基金资产坚守GARP策略
　　嘉实有关人士称,基金经理矢志不移并相信一定能在长跑中胜出
　　□ 本报记者 闫 铮
　　
　　市场总是给人意外。过去的半年，A股以超过50%的涨幅回应了投资者此前的猜测，同时也让部分跨周期策略陷入失效困境，错失难得的“小牛市”。其中，最具代表性的就是GARP（合理价格成长）策略。

　　目前，采用此策略的基金包括：嘉实基金公司旗下的嘉实优质企业、嘉实成长收益两基金，以及广发策略、华夏优势、光大保德信均衡等基金。按照上述基金一季报的相关数据以及光大保德信均衡基金3月5日募集成立的规模，目前大约有338亿元的基金资产运用GARP策略指导投资。

　　嘉实旗下两基金业绩落后
　　嘉实基金管理有限公司的嘉实优质企业、嘉实成长收益两基金分别为股票型与积极配置型基金。根据晨星6月21日数据，嘉实优质企业基金业绩在220只股票型基金中排名213名，嘉实成长收益业绩在66只积极配置型基金中排名59位。上述两基金今年以来的业绩均排在同类型基金后10名。

　　《证券日报》记者注意到，嘉实优质企业、嘉实成长收益两基金的基金经理同为刘天君。

　　嘉实基金管理有限公司就此接受《证券日报》记者采访时表示，这两只基金采用的是“合理价格成长（GARP)策略”，在今年经济复苏前景不明朗的情况下，很难找到具备基本面支撑且估值合理的投资标的，因此两只基金今年上半年的业绩并不突出。但是从跨周期角度来看，基于企业基本面的GARP投资策略具备它的优势。正如巴菲特所说，长期看，市场是“称重机”。基金经理将在坚持这一策略的基础上，进一步加强对市场趋势性因素的判断，平衡基金短期及长期的投资收益。相信从企业的基本面出发进行投资，一定能在长跑中胜出。

　　一位从事基金研究的分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，同一基金经理管理的多只基金业绩表现阶段性落后，可能恰好证明这些基金投资风格相近。他还提示投资者说，分析基金业绩，应综合考虑内因和外因即投资策略和产品设计、合规风控等因素。

　　选股偏差疑似阶段落后主因
　　不过也有分析人员指出，虽然同为“GARP策略”，很难考证基金是否严格按照该策略进行操作。该分析人士指出，除投资策略外，基金实际操作中的持股时间长短和仓位控制等也是影响基金业绩的重要因素。

　　嘉实优质企业与嘉实成长收益2009年一季度报告显示，一季度末，这两只基金的仓位分别为74.54%、59.55%，而在2008年末，这两只基金的仓位分别为70.21%、49.37%。从以上数据来看，在市场反弹过程中，两只基金的仓位均有所上调，在仓位的调整的方向上与业绩较好的基金方向一致。

　　同期，采用GARP策略的广发策略仓位76.33%，排名第91位；华夏优势仓位79.03%，排名第150位。今年3月5日成立的光大保德信均衡基金，截至上周末其净值增值率为13.23%，而同期大盘涨幅为31.04%。不过，其建仓似乎尚未完成，不具分析条件。

　　从上述数据看，嘉实两基金与广发策略、华夏优势仓位出入不大。有业内人士指出，如果仓位控制方向上偏差不大，那么基金业绩落后于人的主要原因可能在于选股。事实上，刘天君在嘉实优质企业一季度报告中也坦承：“本基金低估了市场的风险偏好，同时重仓个股由于缺乏短期热点和短期估值上升空间导致报告期的收益显著低于基准。”而在嘉实成长的一季度报告中，刘天君指出，超配消费品等弱周期行业，低配了强周期行业，总体来看没有充分分享政策推动下的反弹行情。