上周市场悲观情绪再起，周一上证综指下跌8.5％，创下8年单日跌幅之最，而在随后的几个交易日，指数则呈现小幅震荡走势。本周上证综指下跌10.00%、深证成指下跌8.46%、中小板指下跌8.14%、创业板指下跌8.14%。

　　28个申万一级行业全部下跌，跌幅均超过6%。其中，计算机、通信等跌幅较大，而食品饮料、休闲服务、农林牧渔等防御性板块跌幅相对较小。

　　表：28个申万一级行业涨跌幅前后五名

　　短期来看，市场震荡格局不变。近期市场悲观出于对猪肉价格上涨、美联储加息货币政策转向的担忧，但目前中国经济下行压力仍在，稳健的货币政策将是“重中之重”；加之“稳增长”政策不断加码，经济有望在下半年逐步企稳；其次，在快速的暴涨暴跌后，市场情绪明显偏谨慎，“后救市”时代信心的恢复需要一定时间。策略上，下半年行业与个股出现大分化的概率加大，那些行业景气度高，“估值相对合理＋盈利增长确定”的标的或将显著受到资金青睐。

　　月末时点冲击，不改本周资金面依然宽松趋势。尽管隔夜资金上行13BP至1.48%，但7天和14天资金分别下行5BP与16BP至2.53%和2.89%。下周公开市场有900亿元逆回购到期，若央行不进行其他操作，则下周央行公开市场净回笼900亿元（本周净投放200亿元）。但考虑到稳定证券市场流动性预期，未来一段时间央行仍将保持公开市场操作的连续性。

　　一级市场，利率债新券发行环比较上周回落11%至1581亿元，但一级市场中标结果好于预期，配置力量强劲。这种情况的出现，与股票市场连续下挫之后，投资者风险偏好降低，机构资金配置重心向债券市场转移有关。信用债本周共发行1050.5亿元，连续4周维持在1000亿以上，净融资额大幅上升。

　　二级市场，利率债长端与短端分化，长端仍偏谨慎。具体来看，1年国债收益率曲线下行8BP，但3年、5年和10年国债收益率曲线分别上行2BP、3BP和2BP；信用债收益率曲线全线下行，低等级债优势更为明显，信用利差在年内进一步收窄，显示打新资金回流债券市场之后，加大了对中低等级信用品种的关注。

　　消息面，农发行等开发银行将在未来几年内发行超过1万亿人民币的政策性银行债，为基础设施建设融资。外媒称央行正考虑债市复制沪港通模式，引入更多境外投资者进入银行间债市。近日，央行开放了境外央行、国际金融组织、主权财富基金等三类机构运用人民币投资银行间债市的额度限制，未来将进一步统筹考虑中债登和上清所与国际市场联通。

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