今日上证指数下跌1.80%，深圳成指下跌2.61%，沪深300下跌2.28%。申万23个一级行业指数无一上涨，其中跌幅最深的三个行业为农林牧渔、房地产和建筑建材，分别下跌4. 14%、3.87%和3.34%。

　　悲观非无根之水，主宰了市场格局。利率升至高位、美联储缩减QE、IPO开闸、投资贡献度下降（房地产和制造业皆难起色）等，前瞻指引了2014年给予经济和股市的较大压力，短期反映中长期逻辑。

　　近期，经济增长预期悲观扩大，这主要与近期市场公布的宏观数据、及一季度经济增长的不确定性增加有关。今日汇丰PMI指数公布，12月份为50.9，低于上月的52.5，且创下2011年8月以来的最低。至此，无论是汇丰PMI还是之前公布的官方PMI，都显示出制造业扩张乏力，需求端较为疲弱。特别是一季度房地产新开工不足、销售负增长和投资忧虑压力增大，引发了今日地产股的领跌。

　　再加上周末关于107号文的传言甚嚣尘上，市场担心针对表外业务的监管风险进一步汇聚。年底前公布的地方债务17.9万亿虽略低于预期，但地方政府加杠杆的能力进一步受限，对经济的拉动力度或有所下降。一系列因素的叠加，放大了市场悲观的预期。

　　淡季中的经济，下行拐点尚不能盖棺定论，这也是当前部分行业上行的重要基石。PPI-PPIRM表示的企业盈利空间有所下降、11月企业主营活动单月利润增速下降转为-1.8%和12月PMI回落等等，皆不能完全佐证经济就此拐点向下。

　　我们依然重视2014年上半年中的机遇，一季度机会概率偏大。原材料库存高于产成品、产出缺口回落有限，再伴随流动性和改革因素，LED、军工、医药医疗服务、非银金融等行业和自下而上寻找的计算机、电子、传媒互联网等机遇。此外，在新型城镇化发展的过程中，一系列政策支持和措施有望逐渐出台，相关行业值得精挑细选。

　　新年以来资金成本继续下行，上周银行间质押式回购利率R007全周下行40bp至4.70%，交易所回购GC007也冲高回落，全周下行229bp至4.08%。今日银行间市场各期限利率普遍继续下行，截至下午15:00点，质押式回购利率R001和R007下行的幅度全部在40个BP以上，佐证了新股发行还未对资金面带来显著冲击。

　　另一方面，83家已过会将上市公司中，有43家创业板、30家中小板，近一周多来计算机和电子等行业整体涨幅较佳，中小市值短期用强势来迎接新上市兄弟。（全景网特约/富国基金）