市场点评：资金退潮期，成长待观望
近期工业数据显示经济增速回落趋势延续，市场对转型期经济增速放缓基本已形成共识，因此短期影响市场的主要因素仍然是流动性，而长期影响市场的主要逻辑仍然是新政改革主导下的经济转型。
从国内流动性看，5月下旬以来银行间资金骤然收紧主要受三重因素影响：首先是财政征缴和准备金补缴等季节性因素的多重叠加，其次是端午节小长假前备付的节假日因素，最后是美国QE3退出预期增强、国际套利资金退出新兴市场和汇发20号文严厉震慑套利投机资金等多重背景下，外汇资金流向出现逆转。政策方面，上周央行仅选择让正回购到期，而没有通过积极注入更多流动性的方式来稳定局势，显示出央行当前没有主动放松的意愿，而是选择通过较为审慎的流动性管理实现防范金融风险、挤压金融泡沫的目的。对应经济转型大背景，央行的态度再一次印证了中央政府对经济增速放缓的容忍度增强，转而更加关注到了对金融风险的防范。6月，考虑央企集中分红、月末时点揽存、外币存贷比达标等因素，资金面偏紧格局或将持续。7月，随着揽存压力减少，新增外币达标压力减小，若无新的监管政策出台，银行间利率水平也许将重归平稳。但从量的角度来说，下半年流动性状况大概率都将弱于上半年。
前期涨幅最大的是创业板，其估值水平和流动性及风险偏好有很大关系，因此流动性收紧或在短期内冲击创业板。回顾历史，2013年上半年的宏观背景和2010年时十分类似：资金利率下行，货币充裕，但经济增速下行，投资者对传统产业失去信心，导致新兴产业及成长股受到追捧。2010年创业板泡沫的破灭和利率水平不断上升、资金紧张有很大关系。当然，2013年与2010年较大的区别在于利率水平的趋势性向上并非央行的货币政策意图，而是与诸多季节性、节假日和外汇流向等因素相关。如果后期利率水平回归稳定，创业板（或者说成长型公司）在经历调整后可能再度受到市场追捧。
基金经理论市
端午节前后，受到新股即将开闸、银行间资金紧张、热钱回流美国等利空打击，A股大幅下挫。相应的，行情结构分化依然延续，在主板、中小板大跌的同时，创业板却表现得一枝独秀。我们认为，创业板估值泡沫已经十分明显，该板块在短期内的坚挺主要还是市场在大方向上的迷失所致。伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的戴维斯双杀已经需要引起投资人的警惕。
近两周表现较好的行业有传媒、电子元器件、食品饮料和计算机，表现较差的行业有国防军工、有色金属、煤炭和非银行金融。以上板块中相对有看点的是传媒和软件，传媒板块中的电影、电视剧、网游等纷纷步入了爆发式增长期，而软件板块中与大数据、医疗信息化等相关的公司也迎来历史性的发展机遇。但是，站在当前时点上，前瞻传媒和软件投资前景，仍需反思前期是否已有过量的资金进入，从而或已透支了未来很多年的业绩。
宏观方面，5月工业增加值同比较4月降0.1个百分点至9.2%；固定资产投资增速较4月降0.2个百分点至20.4%；房地产开发投资累计同比增速较4月降0.5个百分点至20.6%，新开工面积累计同比较4月降0.9个百分点至1%；出口同比增长1%，较4月大幅下降13.6个百分点；发电量增速降2.1个百分点至4.1%；社会消费品零售总额同比增长12.9%，较上个月增速加快0.1个百分点，是近期经济数据中为数不多的亮点之一。经济数据总体显示出了经济复苏的疲弱态势。
当前市场环境下，我们更倾向于把握股市窄幅震荡区间内的低买高卖机会。短期而言，成长股大幅超越之后，低PE价值股的洼地效应日益明显，因此配置上宜更加注重成长和价值的均衡。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
近期工业数据显示经济增速回落趋势延续，市场对转型期经济增速放缓基本已形成共识，因此短期影响市场的主要因素仍然是流动性，而长期影响市场的主要逻辑仍然是新政改革主导下的经济转型。
从国内流动性看，5月下旬以来银行间资金骤然收紧主要受三重因素影响：首先是财政征缴和准备金补缴等季节性因素的多重叠加，其次是端午节小长假前备付的节假日因素，最后是美国QE3退出预期增强、国际套利资金退出新兴市场和汇发20号文严厉震慑套利投机资金等多重背景下，外汇资金流向出现逆转。政策方面，上周央行仅选择让正回购到期，而没有通过积极注入更多流动性的方式来稳定局势，显示出央行当前没有主动放松的意愿，而是选择通过较为审慎的流动性管理实现防范金融风险、挤压金融泡沫的目的。对应经济转型大背景，央行的态度再一次印证了中央政府对经济增速放缓的容忍度增强，转而更加关注到了对金融风险的防范。6月，考虑央企集中分红、月末时点揽存、外币存贷比达标等因素，资金面偏紧格局或将持续。7月，随着揽存压力减少，新增外币达标压力减小，若无新的监管政策出台，银行间利率水平也许将重归平稳。但从量的角度来说，下半年流动性状况大概率都将弱于上半年。
前期涨幅最大的是创业板，其估值水平和流动性及风险偏好有很大关系，因此流动性收紧或在短期内冲击创业板。回顾历史，2013年上半年的宏观背景和2010年时十分类似：资金利率下行，货币充裕，但经济增速下行，投资者对传统产业失去信心，导致新兴产业及成长股受到追捧。2010年创业板泡沫的破灭和利率水平不断上升、资金紧张有很大关系。当然，2013年与2010年较大的区别在于利率水平的趋势性向上并非央行的货币政策意图，而是与诸多季节性、节假日和外汇流向等因素相关。如果后期利率水平回归稳定，创业板（或者说成长型公司）在经历调整后可能再度受到市场追捧。
基金经理论市
端午节前后，受到新股即将开闸、银行间资金紧张、热钱回流美国等利空打击，A股大幅下挫。相应的，行情结构分化依然延续，在主板、中小板大跌的同时，创业板却表现得一枝独秀。我们认为，创业板估值泡沫已经十分明显，该板块在短期内的坚挺主要还是市场在大方向上的迷失所致。伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的戴维斯双杀已经需要引起投资人的警惕。
近两周表现较好的行业有传媒、电子元器件、食品饮料和计算机，表现较差的行业有国防军工、有色金属、煤炭和非银行金融。以上板块中相对有看点的是传媒和软件，传媒板块中的电影、电视剧、网游等纷纷步入了爆发式增长期，而软件板块中与大数据、医疗信息化等相关的公司也迎来历史性的发展机遇。但是，站在当前时点上，前瞻传媒和软件投资前景，仍需反思前期是否已有过量的资金进入，从而或已透支了未来很多年的业绩。
宏观方面，5月工业增加值同比较4月降0.1个百分点至9.2%；固定资产投资增速较4月降0.2个百分点至20.4%；房地产开发投资累计同比增速较4月降0.5个百分点至20.6%，新开工面积累计同比较4月降0.9个百分点至1%；出口同比增长1%，较4月大幅下降13.6个百分点；发电量增速降2.1个百分点至4.1%；社会消费品零售总额同比增长12.9%，较上个月增速加快0.1个百分点，是近期经济数据中为数不多的亮点之一。经济数据总体显示出了经济复苏的疲弱态势。
当前市场环境下，我们更倾向于把握股市窄幅震荡区间内的低买高卖机会。短期而言，成长股大幅超越之后，低PE价值股的洼地效应日益明显，因此配置上宜更加注重成长和价值的均衡。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
