市场点评：反弹存预期，趋势陷迷雾
上周政策面的动态成为市场最为关注的话题，涉及国五条和银行监管的系列政策出台反映了政府在包括经济调结构和金融领域改革的意愿和决心。
地方国五条细则在周末密集出台，整体调控力度低于市场预期。广东细则未提及20%的个税；北京细则禁止单身人士购买二套房，进一步提高了二套房贷首付款比例，但支持并保护自住和改善型需求； 上海对二套房和三套房继续严格实施差别化信贷政策。北京、上海和重庆均明确对个人出售房屋能核实房屋原值的，依法严格按转让所得20%计征，对于无法核实的，重庆、上海没有提及操作方案，北京仍计征1%的个人所得税。
另外，银监会上周陆续发文加强对银行业的监管，具体涉及规范商业银行理财业务投资运作、叫停农村金融机构向地方融资平台“输血”和深化小微企业金融服务改革。虽然市场前期对银监会加强商业银行理财业务监管有所预期，但实际监管态度之严厉严重地超出了市场预期，其对银行业、地产业和投资类相关周期股将产生较大的负面冲击。银监会切断地方平台通过农村金融机构融资路径对那些管理层级较低、财政实力较弱的低等级城投债有较大的负面影响，因为目前中小农村金融机构持有的27%城投债或面临减持，这将进一步加大市场的卖盘，从而拉高城投债收益率，而市场投资者对城投债的风险偏好也会随之改变，进而要求更高的信用利差和风险溢价。深化小微企业金融服务意见本身与之前反复提到并倡导的发展小微金融的精神所一致。
以上政策陆续出台，加之市场对于通胀和经济复苏持续存有隐忧，市场在上周出现较大幅度的回调在情理之中。但客观来看，3 月汇丰中国制造业PMI 创两个月以来新高，其中产出和新订单数据提升明显，显示经济依旧温和复苏，且目前通胀压力依然较为良性。
政策冲击引起的连续调整之后，银行和地产估值走低，且已较为充分地反映了预期，再加上房地产地方细则低于预期，市场短期内有可能反弹。从中长期看，经济结构调整将经历相对漫长的过程，政府对地方政府和房地产两个投资主体的抑制不可避免地会对经济后续反弹力度造成实质性的影响，市场中长期趋势尚不明朗。
基金经理论市
上周三银监会发文限制银行理财产品对非标准债权资产的投资，此举重挫银行板块，造成银行股在上周四和上周五两天连续深幅调整，从而拖累大盘。我们认为此次银行监管调控对市场的实质影响有限，上周市场大幅下跌的主要原因在于投资者悲观情绪的蔓延，正如前期国五条出台时导致的地产股大面积跌停。另外，近期面临较大估值回调压力的非银行金融，以及受市场对投资品产业链悲观预期影响较大的机械、煤炭等行业上周均表现不佳。
上周表现较好的行业有医药、建筑、通信和纺织服装。在投资品产业链成为市场调整主线的背景下，医药股由于其稳定的增长，从而成为了资金避险的港口；建筑板块主要受益于上海地区几只建筑个股的上涨拉动；通信板块则受到4G预期和电子股前期良好表现的推动；纺织服装则主要得益于习主席及其夫人在海外访问时的着装所引领的国产品牌时尚。
经为期近两个月的调整之后，A股投资者的情绪日渐趋冷，投资视角又重回基本面。展望后市，我们认为还需要继续观察宏观经济的走势。如果走势不佳，市场继续调整在所难免。如果宏观经济复苏力度加强，则制造业、投资品产业链还有一定的表现机会。精选个股仍是最重要的投资思路。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
上周政策面的动态成为市场最为关注的话题，涉及国五条和银行监管的系列政策出台反映了政府在包括经济调结构和金融领域改革的意愿和决心。
地方国五条细则在周末密集出台，整体调控力度低于市场预期。广东细则未提及20%的个税；北京细则禁止单身人士购买二套房，进一步提高了二套房贷首付款比例，但支持并保护自住和改善型需求； 上海对二套房和三套房继续严格实施差别化信贷政策。北京、上海和重庆均明确对个人出售房屋能核实房屋原值的，依法严格按转让所得20%计征，对于无法核实的，重庆、上海没有提及操作方案，北京仍计征1%的个人所得税。
另外，银监会上周陆续发文加强对银行业的监管，具体涉及规范商业银行理财业务投资运作、叫停农村金融机构向地方融资平台“输血”和深化小微企业金融服务改革。虽然市场前期对银监会加强商业银行理财业务监管有所预期，但实际监管态度之严厉严重地超出了市场预期，其对银行业、地产业和投资类相关周期股将产生较大的负面冲击。银监会切断地方平台通过农村金融机构融资路径对那些管理层级较低、财政实力较弱的低等级城投债有较大的负面影响，因为目前中小农村金融机构持有的27%城投债或面临减持，这将进一步加大市场的卖盘，从而拉高城投债收益率，而市场投资者对城投债的风险偏好也会随之改变，进而要求更高的信用利差和风险溢价。深化小微企业金融服务意见本身与之前反复提到并倡导的发展小微金融的精神所一致。
以上政策陆续出台，加之市场对于通胀和经济复苏持续存有隐忧，市场在上周出现较大幅度的回调在情理之中。但客观来看，3 月汇丰中国制造业PMI 创两个月以来新高，其中产出和新订单数据提升明显，显示经济依旧温和复苏，且目前通胀压力依然较为良性。
政策冲击引起的连续调整之后，银行和地产估值走低，且已较为充分地反映了预期，再加上房地产地方细则低于预期，市场短期内有可能反弹。从中长期看，经济结构调整将经历相对漫长的过程，政府对地方政府和房地产两个投资主体的抑制不可避免地会对经济后续反弹力度造成实质性的影响，市场中长期趋势尚不明朗。
基金经理论市
上周三银监会发文限制银行理财产品对非标准债权资产的投资，此举重挫银行板块，造成银行股在上周四和上周五两天连续深幅调整，从而拖累大盘。我们认为此次银行监管调控对市场的实质影响有限，上周市场大幅下跌的主要原因在于投资者悲观情绪的蔓延，正如前期国五条出台时导致的地产股大面积跌停。另外，近期面临较大估值回调压力的非银行金融，以及受市场对投资品产业链悲观预期影响较大的机械、煤炭等行业上周均表现不佳。
上周表现较好的行业有医药、建筑、通信和纺织服装。在投资品产业链成为市场调整主线的背景下，医药股由于其稳定的增长，从而成为了资金避险的港口；建筑板块主要受益于上海地区几只建筑个股的上涨拉动；通信板块则受到4G预期和电子股前期良好表现的推动；纺织服装则主要得益于习主席及其夫人在海外访问时的着装所引领的国产品牌时尚。
经为期近两个月的调整之后，A股投资者的情绪日渐趋冷，投资视角又重回基本面。展望后市，我们认为还需要继续观察宏观经济的走势。如果走势不佳，市场继续调整在所难免。如果宏观经济复苏力度加强，则制造业、投资品产业链还有一定的表现机会。精选个股仍是最重要的投资思路。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
