市场点评：弱复苏或演绎行业分化格局

    上周末，国家统计局发布了2月经济运行数据。数据显示CPI涨幅超预期，房地产投资增速显著，但对实际通胀水平的解读和投资增长可持续性的判断都需经过更深层次的分析。 

    2月CPI达到3.2%，超过市场前期普遍预期的2.9%～3.1%的区间。但此次CPI的上涨应该缘于季节性因素的影响。鲜果、鲜菜、水产品及肉禽占到CPI上涨70%的因素，更加高频的数据显示农产品春节以后价格回落明显。而且，除食品外，其他价格走势均显疲弱。因此，实际的通胀压力应该并没有那么大。

    投资方面，尽管2013 年前两个月的固定资产投资增速在资金持续宽松的局面下有明显上升，但从结构上看，房地产/基建投资增速成为1～2月经济增速的主要支撑，而制造业投资增速从去年全年的22%下滑到2013 年前两个月的17%（2012年12月为13.72%），显示出制造业由于普遍供过于求，以及高利率水平约束而复苏疲弱。从当前的投资和资金状况看，房地产/基建投资增速有望支撑经济未来一个季度的经济增速，但从房地产/基建向制造业传导的逻辑尚不通畅。并且，去年年底的四六三号文抑制政府过度负债，以及房地产新政出台都可能对后续投资产生较大影响。 

    流动性方面，2月融资总额数据低于预期，流动性可能已经过了最宽松的阶段，但利率及资金价格指数并未反弹，因此恐怕不能得出流动性收紧的结论。 

    综合以上分析，再结合今年GDP增速要达到7.5%、CPI要控制在3.5%以内的政策目标，经济向上的弹性或受抑制。在流动性尚未收紧的情况下，经济有望延续弱复苏的趋势，但弱复苏难以传导到中上游等产能过剩的行业，景气更有可能停留在下游及成长性细分行业，A股将大概率维持震荡和结构性分化的格局。

基金经理论市

    上周A股市场呈现低位震荡：周一受国五条影响，金融、地产大幅下挫，并引领大盘一度暴跌；周二在金融、电子板块的带领下，股市又现大幅反弹；周三至周五市场窄幅震荡，上证综指最终站稳2300点。 

    上周表现较好的行业有食品饮料、轻工制造、电力电网和通信。出于对地产乃至整个投资产业链条的担心，资金纷纷进入食品饮料、电力电网等逆周期板块避险。轻工板块中的林业股表现突出。工信部部长表示4G牌照将年内发放的消息推动通信板块涨势较好。 

    上周表现较差的行业有房地产、建筑建材、国防军工和非银行金融。房地产主要是受国五条的打压，并导致了整个投资品产业链的回调，连累建筑建材板块出现大跌；国防军工因原本就缺乏基本面的支撑而顺势大幅回调；非银行金融板块也因成份股股价弹性较大而大幅下跌。 

    纵观上周末公布的宏观经济数据，工业增加值、制造业投资、PPI、消费和信贷数据均低于预期，房地产和基建投资数据尚可。从长期角度来看，中国经济增长方式势必面临转型。但从短期来看，经济增长对于投资仍将保持较大程度的依赖。 

    总体而言，经历过去年12月开始的大幅反弹，加之对于新政府的乐观期待，市场情绪目前仍然偏向乐观。但是，受限于宏观经济的疲软，股市后期很可能呈现结构性行情的拉锯战。精选个股应是后期获得超额收益的主要策略。 （全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）