股票市场：

天治创新先锋基金 基金经理陈勇

    上周大盘大跌之后，本周(2.25-3.1，下同)迎来反弹，但是市场分化非常明显，风格上来看，HS300上涨2.78%，创业板指上涨5.50%，中小板指上涨2.33%，小市值的成长股跑赢大盘股。从行业来比较，金融服务、信息设备、家电涨幅居前，分别为5.57%、4.85%、4.48%，而食品饮料、餐饮旅游、商贸零售跌幅较大，分别为-3.36%、-0.80%、0.22%。

    以金融为首的周期股在周三、周四出现较大涨幅，我们认为主要与美联储主席伯南克强调QE仍将延续有密切关系，市场对于海外新增入市资金消失的担忧有所缓解；同时，创业板出现大涨，环保、TMT等相关题材的中小市值股表现抢眼。

    本周，宏观数据方面，2月的汇丰制造业PMI初值和中采制造业PMI先后发布，分别为50.4、50.1，都为近几个月以来的低点，虽然不排除季节性的因素，但是也反应了经济复苏的力度较弱，对于未来公布的工业增加值等宏观数据不能预期太高。

    下周起两会将会召开，一些题材股，如环保、民生等可能会冲高，但是考虑到估值因素，空间也不大了，风险会逐步积聚；另外，两会期间领导人透露的改革理念等信息，也会对大盘有一定的影响。

    我们认为，大盘后续的走势需要关注三个方面的因素：1）房地产调控政策细则；2）3月中旬公布的宏观数据（尤其需要关注工业增加值和CPI），以及节后基建开工后的相关中上游行业数据变化；3）政府对国内流动性的态度变化。

    总体上，今年国内将会保持弱复苏的态势，当前大盘已经部分反映了这种弱复苏，后续大盘走势一方面要看房地产调控政策的力度和通胀水平，另一方面要看“新型城镇化”细则和投资情况。

    我们认为两会召开之际，大盘当前没有大的风险，“周期搭台，成长唱戏”，随着3月底中小市值预告一季报，绩优成长股的行情会进一步展开，市场分化行情将会延续。

债券市场周报

资金面：

    本周央行继上周以来再次使用正回购工具，周内在公开市场进行了50亿的正回购操作，无逆回购、逆回购到期、正回购到期、央票到期，因此本周在公开市场净回笼资金达到50亿。本周另有600亿的9个月期的国库定存到期。传闻周二数家核心银行已向央行申请短期流动性调节工具，但遭到拒绝。周三虽然央行进行了逆回购询量，央行在周四出乎市场预期，并未进行任何正回购或逆回购操作。

    本周资金面整体收紧，各期限资金利率一路上涨。。隔夜、7天资金在本周二开始隔夜、7天资金利率持续走高，周二隔夜最高利率已达到6%，部分机构周内被迫采取加点融入隔夜、换隔夜资金的办法；7天资金周二到周四均出现供不应求局面，利率也创下节后新高；14天资金周二、周三融入需求旺盛，供给稀缺，但整体紧张程度略好于7天。1-3个月的资金周内供给相对较为稳定，但需求不大，资金利率随着短期利率上涨而水涨船高，整体成交不多。周五资金面出现一定宽裕，隔夜、7天资金利率融出方增加，利率均有所下调；14天、21天资金利率比周四微幅上涨；1个月、2个月资金交易较为稳定，变化不大。截止本周五下午三点，隔夜加权平均利率为4.125%；7天加权平均利率为4.43%；14天加权平均利率为4.80%；21天加权平均利率达到4.72%；1个月加权平均利率达到4.28%。

    分析本周资金出现的紧张局面，首先是由于上周公开市场巨额净回笼，使得机构普遍对本周的资金面预期较紧；第二，春节后到期资金陆续较多，机构杠杆继续放大使得资金需求居高不下；加上本周经历跨月，又恰逢缴准日，造成资金一度紧张。预计本周跨月之后，资金面紧张局势有望得到缓解。

利率债：

    利率债方面，受资金偏紧影响，利率债交易比上周清淡。国债方面，短期限国债受到买方关注，3年以内国债及3年附近国债表现相对活跃，5年附近及更长期国债交易平淡。周内3年期以内国债收益率经历了先微幅上涨，再缓慢下跌，再逐渐上涨的局面。整体成交收益率周内继续小幅上行。央票与上周的活跃行情相比，较为平淡。买盘意向较淡，卖盘各期限均有出现，成交量稀少。央票成交收益率本周继续上行。金融债与国债行情相似，3年以内及3年附近的国开行与非国开行交易活跃，买卖盘意向较浓，整体成交收益率周内也经历了先涨、后跌、再小幅上涨的变化；5年附近及以上的中长期金融债，交易不如短期活跃，整体成交收益率周内逐步微幅上行。

    截至周五下午，剩余期限3年的国债收益率约为3.10%；5年的国债收益率约为3.29%；5年的国开行金融国债收益率为4.06%；剩余期限10年的国开行金融债收益率约为4.355%。

信用债：

    受到节后资金面影响，交易情况不如上周活跃，成交收益率承压，出现一定反弹。短融方面，AA+、AAA评级买方兴趣较浓；3个月以内的短融买盘依旧较活跃，1年期的短融成交较多。成交收益率周内逐步微幅走高。企业债方面，非城投企业债本周交易情况平淡；AA的城投债较为活跃，买方主要关注5-7年的城投债，城投债成交较多。企业债整体成交收益率上扬。基金、券商是企业债的主要买家。（全景网特约/天治基金）