股票市场： 
天治核心成长基金、天治品质优选基金的基金经理  秦海燕

    市场从1949点上涨以来，首次出现大跌的行情，本周市场大幅下挫，上证综指下跌4.86%，沪深300下跌6.32%，但是市场结构分化明显，创业板本周仅下跌0.06%，其中个股表现突出的较多。从申万23个一级行业来看，分化也特别大，其中食品饮料和医药生物本周上涨1.63%和1.26%，而前期涨幅较大的金融服务和采掘、建材等周期性行业则出现快速调整，本周行业跌幅都在5%以上。

    春节期间公布的宏观数据基本符合预期，其中贷款和社会融资规模数据超预期，1月份社会融资规模为2.54万亿，创了历史新高，市场在积累了较多获利盘的情况下，开始担心政府会一定程度上开始回收流动性，加上周二央行开始执行停了8个月的正回购业务和美国可能减少QE投放力度的影响，股市周二和周四大幅下挫。其中前期强势的汽车、建材和金融股放量下跌。但是由于市场流动性充裕，资金偏好风险低的医药、食品饮料和新兴产业的公司。目前市场属于相对的数据真空期，经济数据要到3月中旬前后才出来，加上春节后的开工还没开始，所以市场处于混乱期，大家对经济的预期比较混乱，加上3月初两会召开，市场短期情绪可能还是偏向非周期行业和各种主题，周期性行业的机会可能要看新开工后的情况和经济复苏强弱的程度。

    我们认为两会之前和开工旺季开始之前，在市场已经进行了快速调整的情况下，风险得到了一定的释放，但是短期机会仍然不大，市场大致窄幅震荡的概率较大。

债券市场周报（02.18-02.22）

资金面：

    由于节前公开市场流动性宽裕，节后第一周央行在公开市场重拾正回购工具。本周央行进行了为期28天400亿的正回购和为期91天100亿的正回购，加上本周共有8600亿14天的巨量逆回购到期，周内实现净回笼9100亿。

    本周资金面延续相对宽松格局。周一整体资金面特别宽松，短期资金的融出机构较多，但由于节前机构的跨节资金期限略微偏长，融入需求稀少，使得周一全天成交量减少，且各期限资金利率较节前有大幅下调。周二由于出现大量逆回购到期以及正回购操作，上午资金面突然收紧，7天、14天、21天期限资金需求难以得到满足；下午时资金面有所好转，部分上午观望的机构开始放出资金。周三资金面与周二较为相似，整体略微偏紧。尽管在周四，公开市场继续有4300亿净回笼，资金面确保持宽松局面，各期限资金供需交易活跃，资金利率继续微幅上行。周五资金面与周四相似，保持宽松。整体，本周银行间质押式回购随着节后交易的复苏，成交量逐渐增多，短期资金利率逐渐上升。截止周五下午三点，质押式回购隔夜加权平均利率在2.20%；7天质押式回购加权平均利率在3.09%；14天质押式回购加权平均利率在2.99%；21天质押式回购加权平均利率在3.08%；1个月质押式回购利率在3.23%。

利率债：

    利率债方面，节后由于资金面较为宽裕且机构对利率债走势继续看好，本周国债、金融债、央票均有良好表现。其中国债方面，本周前三天，需求方对5年以及内的中短期国债关注度较高。本周前三个交易日国债收益率震荡下行，周四国债收益率微幅回升1-2BP。央票本周也保持活跃的行情，剩余期限1年以内的央票周初受到买方青睐，周四央票行情转为平淡。整体周内央票成交收益率微幅下行。政策性金融债方面，本周交投比较火热。周初，5年内的金融债比5年以上金融债更受买方青睐，各期限金融债均有成交，成交收益率先升后降；周四开始5年以上的金融债先比短期品种受到更多关注。5年及以内金融债本周总体成交收益率小幅上行，7年-10年政策性金融债成交收益率微幅下行。

    截至周五下午，剩余期限1年的国债成交收益率约为2.70%；剩余期限10年的国债收益率约为3.57%；剩余期限1年的国开行债收益率约为3.26%；5年期口行债收益率大约在3.89%；5年期的农发行债收益率约为3.90%。

信用债：

    受到节后资金面相对宽松影响，加上机构因开年布局而逐步展开了活跃行情。短融、企业债与城投行情火热，买盘对信用债行情依旧看好。短融方面，周初交易活跃，特别是期限较短的短融；周四时略显平淡，但整体成交数量不减。企业债方面，基金、券商、券商资管本周买入较多，依旧是看好6-7年企业债。城投债方面，券商、券商资管参与买入较多，是推动城投债行情的主力。短融、企业成交收益率周内下行幅度较大；中票成交收益率周内也小幅下行。预计随着资金面持续宽松，信用债下周将继续活跃行情。（全景网特约/天治基金）