大盘维持强势，结构有所分化
天治创新先锋基金 基金经理陈勇

    本周由于元旦假期，仅两个交易日，大盘仍维持较强势头，但是结构分化明显。

    从行业角度来看，以金融服务、房地产、黑色金属、有色金属等周期行业涨幅较大，其中金融服务、房地产涨幅都上涨3%左右，而医药生物、信息设备、农林牧渔、电子等行业出现下跌，其中医药生物跌幅超过1%；从风格角度来看，HS300上涨约1.8%，而中小板、创业板出现下跌。总体而言，以金融、地产为首的低估值行业表现较好，而估值相对较贵的成长股、消费股出现调整。

    我们认为经过12月份的大涨之后，大盘短期可能会有所盘整，但是拉长来看，我们保持相对乐观的判断。

    我们判断的依据是促成本轮上涨的两个主要因素并未发生变化，并且存在进一步强化的可能性，这两个因素是：

    1）对新一届国家领导人清新执政风格和“城镇化”政策的预期逐步形成一致并加强；

    2）国内宏观数据持续好转，为基本面提供了部分支撑。

    不过当前宏观数据好转主要是同比基数较低导致的，而要最终体现为企业盈利状况的好转还需要时间，因此市场关注度就主要集中在估值较低，而业绩较为确定的银行、房地产这两个行业。

    我们认为未来仍可以重点配置低估值、盈利增长相对确定的行业，如银行、房地产、汽车、家电等行业，这些行业的估值修复或估值切换行情仍会持续；对于成长股和消费股，需要时间来消化当前相对较高的估值，但是如果能够快速调整，会带来买入的好时点。

    后续需要对创业板大非解禁、IPO重启保持警惕，这些因素是改变股市供需的主要不利因素，有可能会导致阶段性的大盘或板块调整。
 

债券市场周报（12.31-01.04）

资金面：

    本周因跨元旦假期仅有两个工作日，央行并未进行逆回购操作，公开市场逆回购到期1100亿，净回笼1100亿。整体银行间资金面依旧宽裕，平稳度过跨年行情。

    在31日，由于隔夜及跨节又跨年，需求旺盛，但因实际占用天数较多，资金加权平均利率一度涨幅达155BP；而7天也因直接跨过本周，资金利率也有一定程度上涨；但14天以及上品种，机构考虑节后再观察资金面决定是否融入，因此当日成交降低，收益率均小幅变化。今日各期限品种利率均较大幅度下调，隔夜品种供应充足，资金利率大幅下跌；但7天品种需求较为旺盛再次出现融入困难现象。截止今日下午三点，银行间质押式回购隔夜加权平均利率达2.54%；7天利率达4.03%；14天利率达4.11%；21天利率达4.16%；1个月利率达4.23；2个月利率达4.26%。预计银行间资金面将继续保持稳定宽松的局面，下周开始跨春节品种将逐渐成为机构关注的焦点。

利率债：

    利率债方面，周一因为是2012年最后一个交易日，大部分机构交易意愿较弱，整体利率债交投极为清淡，成交寥寥无几。国债、金融债、央票收益率变化不大，1年期国债收益率微幅上行0.5BP达到2.83%。今日银行间利率债交投较为活跃，收益率小幅上行。其中，国债交投意愿较强，买卖双方收益率报价相差不大，收益率比上周末小幅上行约3BP。而金融债各期限均有卖盘，1年以内期限买盘逐渐出现，双方收益率报价有一定差距，后均妥协达成成交，整体收益率上行4BP左右。截至今日下午，5年期国债收益率在3.22%附近；7年期国债收益率在3.485%附近；10年期国债收益率在3.60%附近；3年期国开债收益率在3.96%附近；10年期国开债收益率大概在4.47%。

信用债：

    信用债与利率债相似，本周一交投极为清淡，买卖双方均有所减少，其中5个月内的短融卖方相对较多但基本没有买盘；中票报价相对短融较多，卖方报价多于买方，买方偶尔关注AA+、AAA品种，AA-交投较少；企业债同样交投平淡，卖盘多于买盘，且买卖双方报价减少。今日信用债交投逐渐活跃，情况与上周较为相似，成交相对来说依旧不多。AAA的短融较受青睐，剩余期限12天的12闽能源CP001、剩余期限159天的12北车CP001较为活跃，卖方让步较大达成成交，收益率小幅下行；5年以内的中票买方较多，但双方收益率相差较大。

    预计下周信用债因开年布局会逐步展开活跃行情。（全景网特约/天治基金）