市场点评：黑天鹅再现

    上周白酒塑化剂事件无疑是市场关注的焦点，11月19日周一酒鬼酒一早公告因媒体报道旗下产品塑化剂含量严重超标临时停牌，随后事件持续发酵。中国酒业协会宣称白酒产品基本上都含有塑化剂成分致使白酒板块个股纷纷大跌；酒鬼酒周五复牌毫无悬念的跌停；众多持有该股的基金按照两到三个跌停价下调估值。这一切不禁让人想起三聚氰胺事件，资本市场再度出现黑天鹅。

    黑天鹅再现对市场的影响显然是负面的，周一到周四，白酒板块平均跌幅达到8%，虽然周五有所回升，但整体显著跑输大盘，并且在白酒板块下跌的影响下，周一、周三上证综指两度跌破2000点。市场人气也受到严重打击，上周上证市场成交量始终在400亿以下，创出近四年以来的周地量。

    尽管黑天鹅再次惊扰市场，然而此次白酒塑化剂事件与之前的黑天鹅有着较为明显的不同。此次曝出的白酒塑化剂超标并没有迹象显示属于人为添加，更可能是在生产、运输环节所存在的食品安全隐患，在食品安全日益得到重视的今天，甚至可能成为媒体曝光促使食品安全提升的案例。从市场的表现来看，在酒鬼酒被媒体报道之前的两周，食品饮料指数已经连续下跌，跌幅分别达到4.5%和4.72%，塑化剂事件只是使得板块跌幅加剧。白酒板块整体下跌的深层次原因还是在于近两年来相较于其他板块有显著的超额收益，机构普遍超配，在整体市场疲弱的环境下，一旦有不利因素就会引发板块的剧烈波动。从估值的角度来看，一线白酒增长相对比较稳定，对于下游渠道的控制力较强，品牌的力度也很强，目前估值基本上都不到15倍，如果明年只有10%或15%的增长，目前的估值也处于合理区间范围内。

基金经理论市

    上周上证综指两度向下击穿2000点，随即出现反弹。表现较好的行业有农林牧渔、房地产、交运设备和交通运输。农林牧渔受益于对新一届政府对农业的大力支持的预期，板块估值不具备优势；房地产经过前期的回调之后，目前普遍估值较低。上周表现较差的行业有食品饮料、医药、餐饮旅游和信息服务，食品饮料受酒鬼酒塑化剂事件拖累，导致整体板块集体下跌，而过去一年中超额收益较高的医药和餐饮旅游股也出现补跌，信息服务板块则主要收到软件股的拖累，软件类上市公司受经济周期的影响较大，经济低迷的时候，企业往往没有动力加大软件系统的投入，拖累软件上市公司业绩。

    从近期国内外发布的宏观经济数据来看，经济基本面呈现弱复苏的态势，但资本市场持续低迷，并未反映宏观经济数据向好的趋势，反而与基本面出现一定的背离。一方面是由于市场持续低迷造成资金持续亏损，导致越来越多资金流出，另一方面是尽管宏观经济景气回升，但上市公司利润的回升则尚需时日，并且有相当多的投资者对目前出现的反季节经济回升存有疑虑，仍然需要等待进一步的确认。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）