近期，美欧股市迎来难得连涨行情，市盈率随之回升。从美林经理人调查数据显示，市场对于美国Fed QE3预期递延，但对于9月ECB推出大幅资产购买机率的预期则升温至80%，救市预期浓厚。 

    具体来看，美国制造业数据放缓，但政策撑起房市，消费支出开始回温。据美国上周公布8月份纽约州及费城地区制造业调查指数皆不如预期，显示企业信心尚未复原。但房地产方面，8月NAHB建商信心指数及7月营建许可皆优于预估；且房市回稳已带动营建股及REITs的涨势，8月美林基金经理人调查报告亦显示净加码相关标的比重提升。此外，房市复苏、低利率、与持续去杠杆，使美国家庭负债比大幅下降；房市的财富效果与股债投资报酬增加亦改善民众的资产负债表，使储蓄率再度下滑，有助支撑民众的消费意愿。 

    资金面分析，据美银美林证券8月上旬的基金经理人调查报告显示，基金的现金水位占资产规模比例，虽然已经从6月份的5.3%高档下滑，但目前4.7%的比例显示经理人仍有回补机会。 

    不过，在全球宽松政策与能见度变低之下，市场周期变短，波动率区间扩大，市场持续摇摆于政策与资金流动之间，筹码中性偏多，观望气氛浓厚。建议投资人在能见度不佳下，核心资产宜以中度风险资产为核心，跨越不同收益类型，再随政策与资金而调整。待政策明朗后，再伺机调整部分至其它类型资产。（全景网特约/上投摩根基金）