| 来源： |
汇丰晋信 |
发布时间： |
2012年06月29日 18:06 |
作者： |
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股市评述
尽管本周五市场走出强劲反弹，但仍然未能改变本周市场继续下挫的局面，主要指数在本周均以下跌告收。至此六月份的四个交易周中有三周出现了下跌，这也就造成了六月份上证指数继三月份之后，再度大幅下跌超过6%，同时考虑到去年十一月指数也大幅下跌接近6%，季度末市场走势不佳的魔咒似乎一直在笼罩着市场。为何指数总会在季度末大幅下挫呢？原因很简单。上市公司盈利预期不佳。
截至6月26日，沪深两市共有近900余家上市公司披露了2012年中报业绩预告，其中有接近六成的上市公司预告业绩正增长，约四成的公司预告业绩负增长。但是考虑到中报业绩预告大多在4月中下旬公布，而在4月份之后的工业增加值、社会消费品增速等宏观经济等指标表明经济仍然有比较明显的下滑，因此实际的中报业绩非常有可能低于此前的预期。同时分析数据显示，非金融企业中报业绩将可能继续出现负增长，且幅度可能在10%以上，而之前贡献市场企业盈利大半以上的银行业利润，在央行降息之后也有可能不断走低，这也可能更加拖累中报公司盈利继续下滑。
回顾今年以来的市场走势。年初首先推动市场反弹的是政府的一系列股市新政，郭主席上任之后的一系列举措的确凝聚了不少市场人气，投资者的情绪有所高涨。之后市场预期随着经济增速不断下降，政府会采取一系列放松宏观调控的政策来稳定经济增长，经济增长不断下滑的势头会在年中有所改善，而随着经济重回增长，企业盈利也会逐渐好转，在明年年初甚至年内见底，这就是之前市场预期的政策底—经济底—盈利底的演化路径。但随着时间的不断推移，投资者们逐渐发现到经济增速下滑的局面并没有随着政府的放松紧缩政策的举动而得到改变，企业盈利不断下滑的局面也并没有出现改观，以前屡试不爽的刺激政策的效用在不断减弱，也正是这种现象令投资者们的担忧情绪不断加重起来。
今年以来PPI回落幅度较大，企业毛利率持续明显回落趋势，根据当前的经济数据来看，原料类行业的毛利依然继续承压，同时需求不振的因素也依旧制约着制造行业企业业绩的增长。因此上市公司的业绩增速在一段时间内很有可能将继续处于下行寻底的过程中，市场的走势也很难脱离企业盈利这一根本而独善其身。
债券/货币市场
本周是6月份的最后一周，在近期外汇占款持续维持低位并且面临半年末的关键时点上，货币市场流动性压力增大，央行为维护资金面的平稳，稳定利率水平，在本周二和周四分别进行了14天期限的逆回购操作。其中，周二的逆回购交易量为950亿元，中标利率为4.20%，周四的逆回购交易量为300亿元，其利率较周二下行5bp，为4.15%，从回购利率的变化中可以感受到央行希望降低融资成本的意图。央行的两次逆回购给市场注入了1250亿元的流动性，结合到期资金720亿元，使得公开市场净投放规模达到1970亿元，虽然略微缓解了资金面的紧张程度，但短期内资金利率下降的空间有限，目前7天质押式回购利率在4.10%上下，依然停留在较高水平。
债券市场受到季末流动性紧张的因素影响，收益率近期呈上行态势，但在央行的逆回购操作之后，市场对政策放松的预期升温，加上资金面稍有好转，债券收益率转而下行，一些较短期品种降幅明显。周五公布的数据显示，5月当月实现利润3909亿元，同比下降5.3%。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%，降幅大于1-4月份的1.6%，暂时还没有看到经济下滑趋势的扭转。由于资金面的改善，加上市场对经济前景的预期尚不乐观，债券收益率获得了企稳下行的动力，下月初又将公布6月份PMI指数，届时市场或将在更多的宏观经济数据公布后找到新的方向。
(全景网特约/汇丰晋信基金)
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