5月国内市场回顾与展望
受欧债危机可能进一步恶化和国内宏观经济数据低于预期的影响，5月A股市场结束了上一个月的升势，呈现出区间震荡的走势。沪深300指数单月上涨0.22%，深证成指微跌0.38%。从风格来看，中小盘股整体表现好于大盘股，中小板综指单月上涨3.17%，上证50指数下跌0.98%。行业表现分化较大，受政策利好刺激，医药生物、建筑建材、电子等行业涨幅居前，均在4%以上；商业贸易、金融服务、农林牧渔领跌，跌幅分别为3.18%、1.76%、1.1% 。
表1：5月A股主要指数变动情况
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指数
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本月收盘
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上月收盘
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涨跌幅（%）
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深证成份指数
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10141.4
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10180.4
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-0.38
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沪深300
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2632.0
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2626.2
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0.22
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上证180指数
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5632.1
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5630.8
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0.02
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上证50指数
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1804.6
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1822.5
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-0.98
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上证综合指数
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2372.2
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2396.3
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-1.00
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中小板综
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5402.1
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5236.0
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3.17 |
数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司
5月PMI指数50.4，较上月回落2.9个百分点，幅度大于历史同期平均水平，且创下年内新低，显示当前经济增长动能不足。分指标看，生产和新订单指数均大幅下降，其中生产指数回落4.3个百分点至52.9，新订单指数下降4.7个百分点至49.8，时隔4月再次跌至景气中值之下。我们认为未来几个月是制造业的传统淡季，PMI可能仍将面临一定的下行压力，宏观经济增速短期难以见底。
图1：PMI结束此前连续上涨趋势
数据来源: WIND
4月份CPI同比上涨3.4%，环比下跌0.1%；PPI同比下降0.7%，环比上涨0.2%。当前猪肉价格仍在下降通道中，食品端的通胀压力进一步缓解，同时考虑翘尾因素，我们预计未来CPI将继续稳步下行；另一方面，PPI下降将缓解对通胀反复的担忧，为政策放松留下空间。
图2：CPI同比增速回落0.2个百分点
我们认为，目前宏观经济整体需求不足，增长动力有限，增速短期难以见底，但是通胀和通胀预期稳步回落为政策的推出腾挪出一定的空间，市场对中央政府推出适度放松和刺激政策的预期也在不断加强。同时，尽管企业盈利依然趋于负面，但伴随着未来政策推出将逐步改善，市场下阶段仍将会以震荡上升为主。
债市方面，在经济数据不达预期和央行下调存款准备金率的双重推动下，5月份债券市场表现强劲，各类债券出现普涨，中信标普全债指数收于1324.16点，全月上涨1.25%。利率产品方面，受益于流动性的明显宽裕，短端收益率降幅大于中长端，收益率曲线陡峭化下移，除十年期金融债之外，其余各期限债券收益率均已创下年内新低。信用产品方面，收益率亦呈现明显的陡峭化下行，信用利差变化不大。
展望6月份，短期内经济增长仍难见起色，将对债券市场形成正面支撑，债券收益率在经历了前期的快速大幅下降之后，有望在目前水平维持稳定，收益率的进一步下行需等待实质性的宽松货币政策出台。
(全景网特约/汇丰晋信)
