| 来源： |
汇丰晋信 |
发布时间： |
2012年05月25日 18:32 |
作者： |
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股市评述
市场过去三周缩量震荡格局明显，本周仍持续弱势震荡。据近期公布的宏观经济数据来看，拉动我国经济增长的投资、出口和消费三大要素均出现了不断下行的态势，例如，5月份汇丰中国制造业采购经理人指数PMI值下探至年内新低。尽管投资者对于中国经济增速放缓的担忧在不断加深，但对于政府放松调控、出台拉动经济增长相关刺激政策的预期亦不断升温，政府近期的举动也的在一定程度上验证了投资者的期望。
今年以来央行已通过两次降准和公开市场操作等方式不断的向市场注入流动性，给之前从紧的货币政策适度松绑，而这一举动的效果也在近期不断下行的银行间市场利率水平上反映了出来。同时，随着工业品出厂价格指数PPI数据的不断回落以及国际大宗商品价格的不断下跌，CPI出现反复的风险在逐渐降低，因而，央行接下来有可能继续通过降准的方式来调降市场的资金成本，且考虑到当前实体经济的融资成本仍然明显偏高，降息或也可能成为央行的选择方式。
此外，当前财政政策方面的举措也在积极推进中。温总理在国务院常务会议中指出，要根据经济形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施。这一政策导向也在近期各地方政府积极推出的基建工程建设计划中被认真贯彻落实。
总体而言，当前我国经济仍处在一个外围经济动荡，经济结构调整进度缓慢的局面下，但政府对于当前的经济形势已经有了清晰明确的预期，预调微调的政策也在不断的进行中，我国经济出现硬着陆的几率微乎其微，资本市场出现系统性风险的概率很小。同时在政策预期不断兑现以及显示成效的过程中，市场上结构性的投资机会也会不断的出现。
债券/货币市场
本周公开市场到期资金共120亿元，为5月份中到期量最小的一周，虽然本周面临准备金上缴的压力，但央行依然进行了两期正回购操作，从而实现全周净回笼780亿元，回笼力度大于上周。尽管如此，资金面依然宽松，货币市场利率整体水平稳中有降。预计货币市场较为宽松的态势将会延续，虽然临近月末，但资金利率大幅上升至前期高位的可能性不大。
另外，因希腊是否退出欧元区的问题始终悬而未决，全球资本市场受此困扰，避险情绪进一步提升，而国内5月份汇丰制造业PMI初值进一步下探至年内新低，显示国内经济仍在下滑，需求端乏力的情况尚未见好转，债券市场又出现一波普遍上涨的行情，加之近期的流动性较为宽松，短期内更推动了市场做多债券的热情，利率产品和信用产品的收益率双双出现了大踏步下行。值得注意的是，近来政策加大预调微调的预期正在升温，因而更需关注后续经济增长的政策刺激力度；若经济数据出现反复，不排除市场会走出震荡盘整行情。
(全景网特约/汇丰晋信基金)
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