基础市场：欧洲政局引发市场担忧  蓝筹回吐带动指数走弱

本周沪深两市先扬后抑，呈震荡下跌走势，短期均线走坏。权重蓝筹大幅上涨之后获利回吐，带动蓝筹指数向下。创业板及中小板股活跃，连续两周反弹（见表1）。成交量方面，本周与上周持平，交投情绪仍然较为活跃，但周三、周四缩量，显示出4月数据公布前情绪谨慎。从资金流向看，沪深两市连续第三周为净流出，其中沪市流出107.83亿元，深市流出89.43亿元。后三天净流出明显，也印证了主板市场交投情绪谨慎观点。从行业表现来看，电子、信息、医药等成长行业涨幅居前，金融、采掘、地产等蓝筹行业跌幅居前。

本周股市有两个主题，其一是金融、房地产等大盘股系统性调整压力释放，其二是中小盘和题材股大肆活跃。首先，金融、房地产为代表的蓝筹板块4月份涨幅较大，短期有回调诉求，另外金改缺乏相关具体细节、工商银行已停止首套房贷的利率优惠，令有关短期内政策放松的预期降温，对于涨幅较大的蓝筹板块市场首先选择获利回吐。其次，今年以来的上涨已经令交投情绪回暖，资金流入意愿强烈。主板降温，中小盘股和概念股炒作重新成为了本周市场热点。

而推动本周沪深两市下跌的主要原因，一是4月CPI和国际贸易数据公布前市场交投谨慎。二是受到欧洲政局更迭和美国非农数据低于预期外围市场走坏影响。首先，周四沪深指数收缩量十字星。显示出在4月份主要经济数据公布之前，市场整体情绪比较谨慎。其次，法国和希腊政局带来的风险，延伸到对整个欧元区前景的担忧。欧洲主要股指、美国股指连续6天走弱。外围市场走弱传递到中国股市。

展望后市，鉴于沪深两市指数已达前期高点，蓝筹热点是否能持续还有很大不确定性。在基本面还未有明显改善，上市公司盈利未能持续改善的前提下，市场上涨空间有限，投资者需保持谨慎仓位操作。

表1、一周市场指数概览（5.04-5.10）

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

基金市场：蓝筹回调成长基金领涨  信用债基稳步上涨

本周偏股方向基金净值指数落后偏债方向基金，指数基金净值指数跌幅最大，周跌幅为1.10%。从风格上看，受到基础市场回调过程中风格转换的影响，偏好金融、房地产、采掘等蓝筹风格基金落后，偏好电子、信息、医药等高成长风格基金领先。具体基金而言，强周期风格蓝筹基金交银主题、广发内需周跌幅居前，跌幅超2%。高成长风格基金长信双利、华商策略周涨幅居前。

本周债券基金整体上涨，板块内略显分化，品种涨跌不一。本周央行向市场净投放再次超过千亿，银行间流动性较为充裕，本周央行再度逆回购240亿用以平滑上周逆回购到期资金，降准预期后移，市场出现小幅上涨，其中交易所沪国债指数、企债指数分别上涨0.06%、0.16%；银行间市场涨幅较大，长期上涨幅度大于短期，中证10债上涨0.33%，中证短债仅上涨0.08%，中证国债、中证金融债强于中证企业债；受股票市场下跌影响，可转债下跌调整，天相可转债指数下跌0.67%。

本周基金风格转换，蓝筹风格基金回落，成长风格基金上涨。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

表2、徳圣基金指数一周概览（5.04-5.10）

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

1.指数型基金：中小盘指基领先  大盘权重指基落后

受基础市场下跌影响，指数型基金为偏股方向基金中跌幅最大，净值指数周跌幅为1.10%。从风格上看，大盘指基回落，中小盘指基领先。从具体基金看，金融、房地产等权重指数基金落后，创业板、TMT等高成长指数基金领涨。

其中涨幅居前的指数基金如易方达创业板ETF、招商深证TMT50ETF均为高成长类型指数基金，周涨幅超3个百分点。

其中跌幅居前的指数基金如国泰上证180金融ETF、华宝上证180价值ETF均为权重指数基金，周跌幅超2个百分点。

表3、指数型基金本周业绩前五、后五（5.04-5.10）

数据来源：德圣基金研究中心

2.偏股方向主动型基金： 权重蓝筹风格基金落后  高成长风格基金领涨

本周偏股方向基金业绩落后偏债方向基金，股票型基金净值指数下跌0.32%。从风格上看，蓝筹风格基金下跌，成长风格基金上涨。从具体基金而言，偏好金融、房地产等权重蓝筹配置的基金落后，偏好电子、信息技术等高成长配置的基金表现较佳。

其中涨幅居前的股基多为配置电子、信息等高成长的基金，如国投创新、天治创新。周度净值涨幅超2个百分点。

其中跌幅居前的股基多为金融、房地产等权重蓝筹的基金，如申万优势，交银主题。周度净值跌幅超2个百分点。

表4、股票型基金本周业绩前五、后五（5.04-5.10）

数据来源：德圣基金研究中心

表5、混合型基金本周业绩前五、后五（5.04-5.10）

数据来源：德圣基金研究中心

3.偏债方向基金：债基整体上涨   可转债基相对落后

受基础市场下跌影响，本周偏债型基金净值指数业绩分化。其中，受股票市场行情影响较大的偏债混合型净值指数本周下跌0.29%，成为偏债型基金净值指数中唯一下跌指数。其余净值指数出现不同程度的上涨，其中纯债型基金净值指数上涨0.20%，债券型基金净值指数上涨幅度降低，仅涨0.13%，保本型基金净值指数与上周持平。具体基金来看，博时裕祥分级表现出色，上涨达2.06%，远远落下其它债券型基金，紧随其后的南方广利仅上涨0.71%，浦银增利分级上涨0.66%；汇添富可转债、博时债券、银华永泰债券表现相对落后，跌幅在0.8%附近。

本周央行继续向市场投放流动性，债券市场整体向好，但是兼具股性和债性的可转债前期涨幅过大，出现调整。主投可转债的基金表现相对落后，周净值增长小幅下跌，本周投资相对稳健型的基金排名相对靠前，纯债基金里除上投债券外都出现不同程度的上涨。其中博时裕祥因其较偏的投资组合和分级设置，本周上涨较大，但是风险与收益相伴随，其风险相对较大，重投可转债的汇添富可转债拜表现相对落后。

表6、偏债方向基金本周业绩表现（5.04-5.10）

数据来源：德圣基金研究中心

4.QDII方向基金：海外市场普跌 香港市场方向损失最重

法国和希腊政局更迭，引发欧债危机担忧。本周全球市场下跌，导致本周QDII基金表现明显逊色于国内市场；54只QDII基金全军覆没，净值急剧缩水，周净值平均收益为-3.25%。其中17只的跌幅超过了4%。只有3只基金跌幅小于1%。

按不同市场来看，投资于美国市场的基金表现相对较好，如诺安全球收益、鹏华美国、长信美国标普100以及华宝油气跌幅相对较少，周跌幅小于同类型平均跌幅。投资于香港市场的基金损失最为严重，其中跟踪恒生中企业指数的嘉实恒生中企、主投香港、美国、英国市场股票的招商金砖和南方金砖跌幅超过5%。具体情况详见下表。

本周希腊和法国大选，两国获胜候选人均不主张通过紧缩财政来解决欧债，欧洲救援协议面临被破坏肯能，引发市场对希腊退出欧元区和欧债危机加深的担忧。同时穆迪宣称本月或许下调百余家银行的信用评级，使得市场对欧洲经济恢复预期信心大失。另外，美国非农指数低于市场预期，加重市场对美国经济恢复的担忧。欧美市场领跌全球市场，带动新兴市场跟风下跌，全球股市飘绿居多。

美国市场方面，由于非农低于预期和欧洲市场影响，连续6个交易日下跌，其中纳斯达克、道琼斯工业平均指数、标普500三大股指分别下跌3%和2.66%和2.41%。

欧洲市场方面，政局更迭引发市场对欧债担忧，另外正在经受的财政紧缩、信贷紧缩、需求紧缩已使欧洲不堪重负，希腊、西班牙债务危机使得本周欧洲股市集体爆发，英、法、德股市分别下跌4%和2.89%和2.64%。

香港市场方面，在美股和欧洲市场下跌带动下，港股本周也剧烈下行。其中最后两个交易日，在欧美市场稍微停息之际，港股因保险、石油等中资股走低，继续下行，恒生指数本周下跌4.32%，恒生中企指数下跌6.35%。新兴市场方面，印度、泰国跌幅均在4%左右，其他各国也纷纷下行。

大宗商品方面，受到欧洲与美国经济增长担忧，大宗商品同样受挫。其中ICE商品指数下跌1.97%。而石油、和黄金两类资产跌幅明显，美原油和黄金现货分别下跌5.93%和2.61%，本周美国原油已经跌破100美元，仍在继续下行趋势。

表7、QDII基金本周业绩表现（5.04-5.10）

数据来源：德圣基金研究中心

基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具优势

本周基础市场走弱，带动偏股方向基金整体表现相对落后偏债基金，指数基金净值周跌幅居前，跌幅为1.10%。从基金风格看，本周较为分化，蓝筹风格走弱，成长风格走强。分基金看，强周期风格蓝筹基金交银主题、广发内需周跌幅居前，跌幅超2%。高成长风格基金长信双利、华商策略周涨幅居前。

基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。