| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年12月06日 14:36 |
作者： |
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大摩华鑫：存款准备金率下调
11月的市场没能延续10月末的反弹态势，到上周五市场已经是连续第四周收阴，并且上周市场的走势十分具有戏剧性，周三市场在国际板传闻的影响下大跌超过3个百分点，当晚央行宣布将于12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，周四市场大幅高开但没能乘胜追击，周五震荡回落，走势十分微妙。
存款准备金率的下调在市场的预期之中，市场普遍预期时间点会在12月底或者明年1月初，央行超预期提前下调恐与经济数据超预期下降有关，同时在11月30日市场大幅下跌后出台，隐隐有政策维稳的意味。从货币政策角度来看，下调存款准备金率是标志货币政策实质性转向的事件，并且一般情况下第一次下调仅仅是开始，因此市场乐观派强调存款准备金率的下调代表着增量资金的出现，将一举改变持续了很长时间的市场存量资金倒腾的状况，基本上确立了底部。悲观派则不这么认为，认为政策底不等同于市场底，即使政策实质性转向了，市场还会延续原有的趋势一段时间，并且举出了2008年底在存款准备金率首次下降之后市场继续下跌的例证。还有一种观点认为央行下调存款准备金仅仅是应对10月、11月的外汇占款下降，若后期资金外流情况改变，存款准备金率不见得会持续下调。
任何时候的市场都会有不同的看法出现，但不可否认的是，在外围环境不好、国内房产调控的情况下，经济的下滑是确定性的，货币政策的微调预调也正在进行中，市场底部区域的哪个点位最终成为低点无人能准确猜出，对经济与估值的信心成为决定市场走势的关键。
大摩华鑫基金经理论市
上周A股表现跌宕起伏，周一周二小幅反弹，周三受国际板走程序的传言影响暴跌。当晚证监会澄清传闻，央行降低存款准备金率，加上美加等六国联手向银行提高流动性，周四股市大幅高开，盘中上证综指最高涨90点，收盘回落，留下较长的上影线。周五股市小幅下跌，但是个股跌多涨少。市场资金大量流出，投资者情绪比较悲观。上证综指周收益率为-1.5%，深成指下跌0.79%，中小板指和创业板周收益率分别为-2.35%和-3.97%。
行业方面，上周表现最好的行业是金融、地产、医药生物，周收益率分别为1.03%、0.56%、0.34%，其它板块均下跌。银行板块在股市下跌之际，往往表现抗跌，而且本次准备金率下调也利好银行。证券板块往往是反弹的领涨板块，周四表现较好，另外下调存准对地产的正面影响很大。中小板、创业板跌幅远大于主板，一方面源于创业板退市制度征求意见稿出台，更主要的还是其较高的估值。
展望后市，欧债问题愈发严重，德国明确反对发行欧洲债券，欧债问题短期无法解决，美国无论数据和政策都比较平淡。国内市场在经济下滑的情况下无明显的投资主线，投资者情绪悲观，市场盘跌趋势难以改变，间或有短期投资机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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