| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年11月29日 08:39 |
作者： |
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大摩华鑫：降准降息预期上升
上周在外围利空以及汇丰11月PMI初值意外跌至48的打击下连续第三周收跌，然而市场表现出比较显著的抵抗性，周二在外围大跌的情况下表现抗跌，周四同样在外围大跌的情况下低开后稳步拉升，再度以上涨收盘。虽然周五受到周末效应的影响上证综指收于2380点，但市场缩量十分明显，上证市场日成交量仅在500亿左右，市场下跌动能减弱。
在外围极其不稳的情况下A股市场能够有这样的表现是难能可贵的，这表明市场延续了自10月底反弹以来表现出来的相对独立性。能够相对独立的底气来自于市场对政策放松的预期，周二市场传言浙江省部分商业银行准备金率下调0.5个百分点，央行证实是差别准备金率执行到期所致。央行上周公布数据显示10月份外汇占款负增长248.92亿元，是自2007年12月以来的首次负增长，同时周二招标的一年期央票利率也连续第二周回落，市场对央行降低存款准备金率乃至降息的预期上升。
自7月份以来，由于欧美债务危机愈演愈烈，全球经济有再度陷入衰退的可能，有12个经济体先后宣布采取降息或者特别货币宽松手段进行应对，市场预期中国也将会放松货币政策以帮助实现经济软着陆。这个预期有非常大的可能成为现实，但何时会得到兑现尚难预测，若将存款准备金看作是吸收外汇占款“池子”的情况下，存款准备金率的下调需要看到外汇占款的进一步回落，而降息也必定需要等到CPI降到5%以下，市场可能会在希望与等待中持续震荡。
大摩华鑫基金经理论市
上周A股市场受欧债危机影响继续调整，上证综指周收益率为-1.5%，深证收于9886.25，跌1.38%；两市成交量继续有所萎缩。市场风格方面，中小盘股表现继续好于大盘蓝筹。从板块表现来看，本周表现最好的六个行业分别为食品饮料、餐饮旅游、信息服务、农林牧渔、综合和公用事业；表现最差的六个行业分别为采掘、黑色金属、交运设备、家用电器、建筑建材和电子。近期稳定增长类表现好于周期类，食品饮料的表现一枝独秀。
上周欧美市场均大幅下挫，尤其是美国适逢感恩节，而标普500指数却下跌了4.69%，是1932年以来表现最差的。从重大事件来看，前期已经引起投资者关注的两个方面的负面消息是欧美股市大跌的主要原因：一个是美国超级委员会宣布未能就减赤方案达成协议；另一个是欧债危机向欧洲核心国家德国和法国迅速扩散让国际市场恐慌。国内方面，上周公布的11月汇丰PMI指数为48，低于预期，说明经济下滑的速度可能再加快，另一方面又使市场对政策面放松有所憧憬。目前市场预期11月CPI数据将大幅下滑，市场对通胀的担忧将继续缓解，并为政策面宽松留下余地。但是外围市场的负面影响短期很难消除，国内政策也不可能大规模放松，尤其是中央政府继续强调对房地产调控的力度不变。继续维持前期年内指数低点已现但上升幅度亦有限的判断，由于年底前各项十二五计划陆续出台，主题投资可能是获取超额收益的重要手段。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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