| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年11月01日 09:51 |
作者： |
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大摩华鑫：投资者预期转向乐观
上周市场在上证综指逼近2300 点附近，创下近期低点2307 点随后展开了一轮强劲反弹，一周五连阳逼近2500 点，并且涌现出传媒、环保等强势板块，成交量放大到千亿级别，投资者情绪转向乐观。
导致市场出现明显转向的主要原因在于在基本面出现一系列利好情况下，投资者对后期经济与政策的预期发生变化。国家发改委副主任彭森在“第九届中国改革论坛”上表示年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月消费价格指数(CPI)可以控制在5.0%以下。通胀能否回落是直接影响紧缩政策能否结束的关键之一，并且这也得到温总理最新讲话的证实——“适时适度进行预调微调”的讲话使很多投资者认为政策将迎来由紧转松的拐点。就经济形势而言，周一公布10 月汇丰PMI 初值为51.1%，回复到50 的景气线以上，为5 个月以来最高，市场依此猜测将于11 月初公布的中国物流与采购联合会PMI 指数将连续第三月上升，预示后期经济下滑的势头将得以改变。海外也传来好消息，26 日结束的欧盟峰会就欧洲债务危机的解决达成债务减记以及EFSF 扩大至1 万亿欧元的一致意见，从4 月起困扰全球市场的欧债危机有望得到解决，同时美国经济数据的超预期使得欧美股市持续反弹，投资者对海外经济的悲观预期也得到修复。
从影响市场的两大维度——经济与流动性来看，虽然目前仍然未能看到政策转变带来流动性的实质性放松，然而国际国内经济形势逐渐好转的迹象已经出现，投资者对政策放松可能带来流动性改善的预期也已经出现，这两者足以支持市场出现较为强劲的反弹， 若是在四季度剩下的时间乃至明年一季度看到市场实际流动性的宽裕，则市场的底部有望得以确认并出现趋势性上涨。
大摩华鑫基金经理论市
上周上证综指周收益率为6.74%；中小板指和创业板周收益率分别为7.94 和9.19%。行业方面，传媒、房地产、煤炭、有色金属、餐饮旅游五个行业涨跌幅居前，排名居首的传媒周收益率达到16.74%；而银行、石油石化、电子元器件、食品饮料、交通运输五个行业则收益率靠后，其中银行以5.45%垫底。市场风格方面，高价股、微利股指数涨幅居前，低价股指数和低市盈率股指数表现相对落后。
国内政策面改善预期在上周得到了管理层确认。温家宝强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化， 把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。这意味着虽然政策没有全面放松，但已经渐渐由紧缩转为中性。
上周欧盟峰会达成了三项超出市场预期的决定，主要包括部分减记希腊债务、确认银行资本重组以及欧洲援助基金将扩大至1 万亿欧元，这使得外围市场的短期担忧情绪进一步减弱。
从技术层面看，市场的成交量温和放大，赚钱效应逐渐显现，2300 点的中期底部得到进一步确认。市场在上周形成第一个向上跳空缺口后，短期很可能继续向上冲击2500 点关口。综合来看，外围欧债危机短期恐慌情绪缓和，但根本问题无法解决，也就是解决欧债危机的药方将使欧洲经济陷入衰退。目前，管理层针对中小企业的信贷政策微调意味着从紧的调控基调正在发生积极变化，通胀压力有所减轻， A 股目前反弹有望持续。但新股并未停发，地产调控力度并未放松，此时言反转还为时过早，因此对反弹幅度不宜过于乐观。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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