□本报实习记者 郑洞宇 深圳报道

　　央行15日发行520亿元人民币一年期央票，中标收益率较上周下行8.58个基点。尽管货币政策微调的信号已经显现，但市场反应并不明显。16日，上证指数下跌2.48%，创下四季度以来的最大单日跌幅。部分基金经理认为，央票利率下调属于被动性举措，近期降息的可能性不大，但货币政策微调的趋势可以确定，存款准备金率下调有望在今年年底或明年一季度出现。

　　微调信号明确

　　央行在15日例行的公开市场操作中发行520亿元一年期央票，较上周100亿元规模大幅增加；中标收益率为3.4875%，较上周下降8.58个基点，同时上周一年期央票发行利率下降1个基点，这是自2009年7月以来首次下调。一年期央票利率连续两周下行，释放出货币政策微调的信号，也牵动着市场降息预期的神经。

　　大成基金表示，信贷数据确认了货币政策微调的信号。上周一年期央票发行利率下降1个基点，这是自2009年7月以来首次下调，是10月份三年期央票发行利率的下调及停发在政策层面的延续，也是继续释放货币政策松动的信号。

　　而15日一年期央票再次下调，则再次释放了货币政策松动的信号。前十个月财政收入已经超过预算1121亿元，为政府继续推行宽松的财政政策提供了强有力的支持。未来财政支出的增加将有利于增加实体经济和资本市场的流动性。

　　准备金率存在下调可能

　　招商安心收益基金经理谢志华认为，近期一年期央票利率下调主要原因是受市场供需关系的影响。此前一年期央票的一二级市场利差比较大，一级市场央票的需求旺盛，而央行目前不愿过度收缩流动性，因而只能通过适当下调发行利率来控制央票发行规模。

　　谢志华指出，货币政策由从紧转向偏宽松的方向是较为确定的，但央票利率下行并不意味短期内能看到降息，更早看到的可能是准备金率的下调。由于外汇流入减少，而未来公开市场到期资金量不大，今年年底或明年一季度，存款准备金率特别是差别准备金率存在下调的可能。债券市场基本面和政策面依然向好，但经过前期的上涨，市场已经部分反映了利好预期，后市行情的发展有赖于宽松政策预期的进一步兑现，如一年期央票停发，存款准备金率下调等。