| 来源： |
申万菱信 |
发布时间： |
2011年11月15日 16:30 |
作者： |
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10月新增贷款5868亿元，季调后新增8227亿元，较9月明显上升。从10月货币信贷数据来看，在政府释放出“政策前瞻性微调”与“保增长”思路下，信贷政策已经开始出现明显松动迹象，但M1、M2仍继续下滑。我们认为，10月通胀下滑以及经济增速的回落，增大了货币政策预调空间。相对前期，市场流动性预期将有所松动。未来两个月的信贷月均可能维持在6000亿左右，全年略超7.5万亿。
10月下旬，温家宝总理的讲话表示：把物价总水平作为首要任务，注重政策灵活性。此后立即引起市场持续反弹。事实上，在温总理发言之前，债券市场已经充分感受到资金面宽松或者等待微调的征兆。这一讲话也代表了政府宏观调控的目标，即从紧缩专项定向放松。从当前宏观政策来看，预计A 股未来的投资环境将得到一定程度的改善，明年A股表现或将好于今年。国内宏观政策进入观察期，未来存在定向放松的可能性；经过前期的大幅下跌，A 股估值已经处于历史估值底部水平，未来一段时间经济情况好于投资者预期的概率仍然存在。海外市场方面，欧债危机救助路线将会更加明朗，海外投资者的情绪逐步企稳，也为全球股市迎来喘息之机。
我们同时分析认为，由于明年中国政府和全球主要发达国家均处于换届年，相关举措将处于温和状态，预计明年来自经济层面促使股市上涨的机会不多。而由于通胀在市场预期中逐步下调后，很多行业原材料成本下降，将带来行业毛利提升，此类行业值得关注；同时，随着资金面宽裕，资金敏感型行业也会从中受益。未来基金投资上将更加看好基本面预期已经很谨慎、估值处于历史低位的板块和个股。（全景网特约/申万菱信基金）
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