| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年10月25日 09:07 |
作者： |
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大摩华鑫：经济增速继续回落
国家统计局10月18日公布的第三季度GDP同比增长9.1%， 前三季度GDP同比增长9.4%，社会消费品零售总额130811亿元，同比名义增长17.0%，实际增长11.3%。此次公布的三季度GDP 增长比市场预期的略低，显示经济继续下滑的态势并未改变，从宏观经济数据的情况来看，市场分析人士认为今年四季度GDP 增长有非常大的可能性下降到9%以下，并将在明年一季度到达阶段性低点。原因在于欧洲与美国经济不景气，未来出口态势不乐观；房地产投资很可能在房地产价格实质性下跌后快速下降，动车追尾事件触发的铁路投资全面放缓；加上实际消费增速在高通货膨胀的情况下可能下滑，经济增速继续下滑将是大概率事件。
经济的持续下滑已经成为市场的一致预期，但是由于经济数据尚未反映市场所预期的加速下行，同时由于现有的调控政策需要看到经济数据的实质性下行才会有所放松，在目前通货膨胀仍然保持在6%以上、房地产价格要跌未跌之时，政策放松的预期再次落空， 市场悲观失望情绪蔓延，不可避免的出现大幅下跌，上周周四、周五盘中连创新低。
指数国庆之后经历过短暂的反弹再次下行，显示前期的反弹仍然是技术性的超跌反弹，并没有显著的基本面支撑，但就整体市场的估值水平来看，目前全市场估值已经一步步接近2008年的低点，经济增速确实在今年逐季下滑，然而从估值上市场对经济的下滑进行了相当程度的反应，随着后期经济形势逐步明朗，资本市场作为经济晴雨表的功能会再度显现。
大摩华鑫基金经理论市
上周上证综指周收益率为-4.11%；中小板指和创业板周收益率分别为-6.14和-6.17%。行业方面，银行、食品饮料、传媒、石油石化、餐饮旅游五个行业涨跌幅排名居前，排名居首的银行周收益率达到-1.79%；而有色金属、煤炭、建材、家电、基础化工五个行业在上周则收益率靠后，其中有色金属周收益率垫底，达到-8.42%。市场风格方面，小盘股指数和高市盈率指数跌幅居前，低价股指数和低市盈率股指数表现相对抗跌。
上周公布的三季度GDP增长情况延续了缓慢回落的态势，这使得一方面投资者关于经济可能快速回落的预期仍然得不到兑现，另一方面，经济缓慢回落的态势将坚定管理层关于经济仍处于主动调控下的温和回落趋势的判断。另外，财政部周四引发《2011年地方政府自行发债试点办法》，决定在上海浙江广东深圳四省市试点由省市自行组织发行地方政府债券，但担保方仍然是财政部。这进一步证实了由于房地产调控造成的地方财政的窘迫，另一方面也让市场看到了中央政府对房地产调控的决心，从紧政策短期不会转向。
总体来看，A股仍在寻底过程中，短期维持弱势的格局不会改变，在组合构建上仍以防御为主。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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