行情总是在绝望中产生！市场在极度悲观之后令投资者感受到一丝暖意。
然而，A股的上涨并未激起基金的“斗志”，即使面对汇金的增持以及政策的“微调”信号，多数基金投研团队依然保持“按兵不动”的观望态度。
如果说随着通胀拐点逐步得到确认，博弈政策放松的焦点由通胀转为增长，那么，毫无疑问的是，寻找政策方向，将成为下一步投资的关键，而这亦成为目前各基金投研团队的最大分歧所在。
在没有得到更多明确信号之前，基金缺少了做多的底气。
寻找政策放松的拐点和路径，成为机构“竞猜”的又一个“游戏”。
⊙本报记者 吴晓婧
通胀拐点基本确认
对于通胀拐点的一再误判，是今年基金投资的一大“败笔”。回过头来看，基金对于通胀拐点时间的预判无疑过于乐观，从二季度起，不断进行修正。
不过，随着9月份CPI的公布，多数基金投研团队表示，CPI连续第二个月回落，通胀拐点已经基本确认。
数据显示，CPI同比涨幅在今年7月达到6.5%的过去37个月以来峰值之后，连续两个月出现小幅回落，8月CPI同比涨幅为6.2%，而9月份则进一步回落至6.1%，该数据略低于此前市场的预期。
对此，交银施罗德基金认为，CPI拐点基本已在三季度形成，四季度及明年上半年CPI同比或将呈现进一步回落态势。由于上游大宗价格连续5个月基本环比为零，且经济增速仍呈回落趋势，交银施罗德基金判断，“CPI回落步伐在未来几个月可能出现加速下行，年底有望回落至5%左右。”
东吴基金也认为，通胀形势在四季度改善的概率较大，预计CPI逐月回落，四季度CPI降至5.2%左右。
“当前的通胀已经是强弩之末，流动性的持续收缩和经济增速的回落必定会导致通胀回落。一年多来，央行果断采取紧缩货币政策，屡次上调存款准备金率和加息，在紧缩政策和价格管制的双重作用下，未来几个月通胀将明显回落。”在南方基金看来，考虑到翘尾因素的影响，7月份很可能是本轮通胀的顶点。到了明年，通胀也许不再是问题。
“竞猜”政策方向
随着通胀拐点逐步得到确认，市场关注的焦点转向对经济增长的担忧上。如果说明年CPI和PPI继续回落，通胀将不再成为货币政策的首要任务，那么，保增长的迫切性是否会大大提高，紧缩政策是否会得到放松？
寻找政策方向，似乎成为下一步投资的关键，这亦成为目前各基金投研团队的一大分歧。
不同的基金投研团队的预判各不相同。
较为“务实”的观点是密切关注，“走一步看一步”，如东方基金认为，前期的宏观调控政策效果逐渐显现，通胀数据企稳，通胀趋势也会逐渐缓和，在此背景下，货币政策很难再出现比之前更加紧缩的态势。“资本市场未来走势还需要继续观察宏观政策的方向和变化，货币政策和产业政策都需要密切关注。”
相对谨慎的观点如中欧基金认为，目前通胀整体水平仍然保持在6%以上的较高水平，而经济增速也保持在9%以上，增速仍然较快，尚不具备政策放松的宏观经济条件。
更多的基金投研团队认为，政策不会全面松动，4季度更可能出现的是“微调”，即定向宽松。
“博弈政策放松的焦点是增长而不是通胀。”长城基金认为，政策松动的路径首先是微调，然后到明显放松。第四季度由于欧债危机进一步升级以及国内增长的进一步放缓，政策可能进行以财政政策为主的结构性微调，并带来市场反弹；然而考虑到欧债危机对实体经济逐步渗透，以及国内调控累计效应的最终体现，第四季度或者明年第一季度国内增长可能出现阶段性加速下滑，由此将进一步给市场带来压力。而基本面的快速下滑，将最终带来政策更加明显的放松。
与上述观点类似的还有南方基金，在其看来，根据历史经验，PPI的回落可能将伴随企业盈利的下降，预计三季报和年报业绩增速将出现明显下降。刚公布的9月份进出口增幅双双下降，三季度出口环比下降0.7%，经济增速回落加快将逐渐成为市场首要担心的问题。目前，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。“短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有进一步加码的必要，加息和上调存款准备金率的可能性几乎没有。针对中小企业融资难的问题，央行货币政策将以总量偏紧、定向宽松为主。”
此外，大成基金认为，目前看来，货币政策将不会继续从紧，目前的财政政策相对宽松，相信刺激内需和支持中西部基础建设的财政政策将继续推行。
鉴于刺激内需的政策方向不会改变，大成基金相信，未来消费将保持稳定增长。近期，房地产价格已经出现松动，一线城市住宅土地及房屋成交也趋于淡静，显示针对房地产市场的调控政策已经生效，但鉴于刚性需求仍然旺盛，相信不会出现整体性销量风险。季节调整后汽车销量连续四个月回升，显示内需其实是在好转。
大成基金认为，当前，欧美多国深陷债务危机，给全球经济复苏前景蒙上阴影，内需的稳定增长，将在一定程度上抵消外需下降给中国经济带来的负面影响。虽然中国GDP增速会放缓，但相信仍将保持在8%以上。事实上，在经济结构调整过程中，会淘汰一部分不符合经济健康发展方向的企业，只要没有对就业带来太大影响，经济增长适度放缓将是合意的。
