| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2011年07月26日 09:04 |
作者： |
张剑辉 |
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2011年上半年指数基金分析报告
今年上半年通胀因素牵引了A股市场的涨跌，以及行业和投资风格的运行。基金整体上交出的半年答卷难以让投资者满意，但相比之下，指数基金的整体表现略为突出。在上证指数跌幅为1.64%的情况下，90只具有完整统计数据的开放式指数型基金的加权平均净值增长率为-2.39%，但指数基金同期回报间存在较大的差距。综合来看，市场因素并非影响基金业绩表现的唯一因素，基金管理人跟踪指数能力及主动配置能力同样不容忽视。上半年指数基金业绩表现相对好于股票型基金，并不是暂时现象。指数基金投资价值日益凸显，其引发的原因可以归结为国内市场有效性的逐步提高。从下半年的投资预期来看，股市风格仍然会以大中盘为主导，中小盘风格有可能阶段性活跃。这意味着下半年配置指数基金，可以大中盘风格或代表性指数为主。
投资摘要：
今年上半年通胀因素牵引了A股市场的涨跌，以及行业和投资风格的运行。基金整体上交出的半年答卷难以让投资者满意，但相比之下，指数基金的相对表现略为突出。统计结果显示，在上证综指跌幅为1.64%的情况下，90只具有完整统计数据的开放式指数型基金的加权平均净值增长率为-2.39%。
上半年指数基金同期回报间存在较大的差距。一是不同标的指数基金间差异明显；二是同一标的指数基金将间也存在十分明显的业绩分化。指数基金由于特殊的投资方式，受市场环境影响较大。但从上半年基金业绩间的分化表现来看，市场因素并非影响基金业绩表现的唯一因素，基金管理人跟踪指数能力及主动配置能力同样不容忽视。
上半年指数基金业绩表现相对好于股票型基金，并不是暂时现象。指数基金投资价值日益凸显，其引发的原因可以归结为国内市场有效性的逐步提高。一是国内资本市场经历过二十年的发展，A股市场机构化程度不断加深，跑赢市场平均的难度越来越大。二是目前股市的系统性风险大大降低，指数基金的投资风险也随着大为降低。这意味着在中长期上升趋势中，指数基金的长期投资吸引力增强。另外，市场风格频繁转换，主动管理的组合结构配置被证明难以整体战胜市场。相比之下指数基金的市场操作选择的难度则要小得多。
对于下半年的指数投资，结合下半年市场环境，我们认为指数型基金的优势可能会得以延续。从下半年的投资预期来看，股市风格仍然会以大中盘为主导，中小盘风格有可能阶段性活跃。这意味着下半年配置指数基金，可以大中盘风格或代表性指数为主。
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