股市周评：

   
大盘在利空连续打击下顽强抵抗

    上周大盘震荡下跌。全周上证综指下跌0.84%，沪深300指数下跌0.82%，中小板指下跌0.84%，创业板指则大跌2.78%。行业方面，上周跌幅较大的有建筑建材、农林牧渔、交运设备、电子元器件等行业，表现较好的有房地产、有色金属、交运设备、纺织服装、化工等行业。

    最近两周，A股连续遭遇利空袭击：6月2日，市场传闻中央将清理地方融资平台、商业银行将承担大量损失，导致银行股暴跌，加上端午节将加息的预期，一起拖累了大盘；此后几天，《资本充足率管理办法》征求意见稿使银行股雪上加霜；6月9日和10日，国际板进程导致B股指数大跌，再次拖累了A股指数。

    虽然连续遭受利空袭击，但是A股表现顽强，尤其是10日下午盘中大跌后反弹并翻红，表明市场做空情绪并不浓厚。

上述利空逐渐缓解，对后市影响有限

    对于上述利空，我们认为：

    【1】地方融资平台违约风险确实存在，但这是一个长期问题，短期内不会显露也不可能失控；另一方面，这种风险是各级政府扩张投资的行为共同造成的，不可能主要由商业银行及其股东来承担坏账损失。中央也不可能冒着毁灭国家金融体系的风险让银行承担损失。因此对银行股的利空非常有限，不必过于担忧。

    【2】银监会试图提高银行资本充足率的意图比较明显，但是最终的《资本充足率管理办法》很可能没有征求意见稿中那么严格，对银行业绩的影响比较有限。

    【3】国际板的影响在4月底已经出现过，这种脉冲性的下跌是风险的集中释放，目前风险越释放，意味着后市越健康。上证指数在6月9日跌幅不算大，6月10日尾盘翻红，表明市场对国际板的负面影响已经逐渐消化。

    总之，最近一两周的利空逐渐缓解，对后市的影响有限。

密切关注5月份经济数据，大盘或将小幅反弹

    我们认为，4月19日以来A股市场的下跌主要是市场担忧经济增速和企业盈利趋势性下滑所致。解铃还须系铃人，只有市场的担忧缓解了，大盘才有可能出现反弹。而只有政策放松或经济增速企稳，市场担忧才能缓解。目前市场一致预期货币政策短期不可能放松，那么经济增速有可能企稳吗？

    6月14日，国家统计局将发布5月份宏观经济指标。如果工业增加值环比低于4月份的0.93%，就说明经济步入趋势性的下滑，股市必将出现新一轮暴跌。但是如果5月份工业增加值环比显著地高于0.93%，则表明4月份的工业增速下滑是完全可控的正常波动，市场情绪和预期将因此得以改善，股市将出现小幅反弹。

    目前券商对5月份工业增加值同比的一致预期在13.3%至1.3.8%，我们计算出对应的季调环比在1.03%至1.17%。我们预期5月份工业增加值同比大约13.2%，季调环比大约为1.01%，显著地高于4月的0.93%，意味着经济没有出现趋势性下滑，4月份或许就是经济底，对未来企业盈利也不必过于担忧。这有助于改善市场预期、平复市场情绪，促成大盘小幅反弹。因此，建议投资者密切关注6月14日发布的工业增加值数据.

    此外，从估值方面看，目前大盘处于估值底部。

    从政策方面看，我们预期5月份CPI在5.4%到5.5%，6月份大约5.8%，三季度平均在5.4%附近，四季度显著回落。目前通货膨胀率已经是强弩之末，但是货币政策还不能放松。就目前的经济和通胀状况看，已经没有加息的必要，但是不排除央行再加息一次。

    总之，我们建议密切关注5月份工业增加值数据尤其是环比数据。预期到6月底7月初，市场对后续经济增速和CPI的预期将更加清楚且趋于一致，有利于大盘反弹。（全景网特约/天治基金宏观策略分析师  寇文红）