| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年04月27日 11:04 |
作者： |
张剑辉;王聃聃 |
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2010年基金一季报分析
基本结论
本文主要从资产配置、行业配置、个股对基金一季报进行分析，以寻找投资机会和基金选择上的线索。
从基金仓位来看，基金股票仓位小幅调整，一季度积极投资股票型和混合型基金的股票仓位小幅回落至82%，平均下降比例约3.7%，整体来看，基金仓位仍处于历史高位。同时，从增量资金的角度如果将仓位提升至最高，这一部分约1550亿元的资金市值大概占到全部基金净值的9%，与上一季度末不足千亿的资金头寸相比，有一定提升。
与上一季度大比例增仓基金占据绝大多数不同的是，由于超过一半的基金在上季度末实际持股仓位接近持股上限、增仓空间甚微，本季度内基金股票仓位调整以结构性微调为主，剔除受分红影响的封闭式基金，有64%的基金仓位调整幅度在5%以内。与基金持股仓位结构性微调相映的是，多数基金经理在基金经理报告对后市的展望中表达了或将延续震荡行情的判断，股市系统性风险和趋势性机会均不大几乎成为共识。
在股票仓位整体仍保持相对积极配置的同时，基金主要通过对行业配置结构调整以适应市场环境。随着一季度基金对周期性行业的减持，基金对采掘业、金属非金属、金融保险、地产的低配比例进一步升高，其中对金融保险、采掘业的低配比例分别达到9%和4.1%，显著低于07年以来的平均水平。与此同时，基金对医药、信息技术、贸易零售、机械设备、食品饮料的超配比例有所提升，且明显高于07年以来的平均水平。
经过一个季度的行业分化走势，景气向好的医药、消费、新科技等高成长性公司普遍处于高估值水平，蕴藏的结构性风险也不容忽视，而金融、煤炭、地产等低估值行业受政策预期影响难有突破性表现，基金在投资方向的选择上处于尴尬的局面。进一步从不同基金对各个行业的选择来看，既有共识也存在着一定分歧。从共识来看，80%的基金对采掘业采取了减持的操作，鲜有基金对该行业进行大比例加仓，类似的是70%的基金对金属、非金属行业进行了减持；而分歧主要表现在金融保险行业，既有对其估值水平、投资价值积极认可大幅增持的基金，也有对风格转换并不乐观大幅减持的基金。
从基金持股风格来看，由于受规模、流动性等因素的影响，多数基金重仓股倾向于大盘风格，但与上一季度相比，在一季度中小盘活跃的市场环境中，对大盘风格股票倾向的基金数量有明显下降。
市场震荡格局下基金选股能力的重要性日益显现，最后通过计算基金重仓股过去五个季度的收益情况，并结合基金业绩表现、国金基金产品研究结果等进一步优选基金为投资者提供参考。(详细报告见附件)
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