| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2009年12月08日 08:04 |
作者： |
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市场点评
房地产板块值得重点关注。目前整个房地产行业估值仍处于低位，经过近半年的调整，目前主流地产股动态估值水平较低：地产龙头2010 年动态PE 平均在18-20倍，许多区域龙头2010 动态PE只有7-16倍。政策方面，在目前房地产开发投资同比增速仅为18.9%，尚未恢复到28%的历史平均增速。我们预计明年中央的工作重点是提高房地产房屋供应量，提高土地供应量以及提高商品房销售速度，打击囤地。中央态度依然会倾向在2010年通过增加房地产投资来稳定整个宏观经济的增长。所以，在这种环境下，最坏的政策情况就是二套房贷得到收紧，而市场对此的预期已经反映的非常明显，所以我们预计政策方面稳定中呈中性偏暖。此外，下半年房地产市场火爆的销售以及高昂的房价给上市公司带来丰厚的销售额，上市公司业绩锁定能力强，考虑到销售额结转为销售收入在时间上存在滞后性，我们认为2010年一季度上市公司业绩将会超预期。
基金经理论市
上周A股市场在前一周市场放量调整后强烈反弹，上周上证指数重新回到3300点上方，但量能相对有所萎缩；周五则出现大盘股在银行股的带领下强力上涨，但同时中小盘股快速下跌的走势，感觉市场上资金不是很充裕。从这轮调整之初开始，市场就酝酿风格转换，主要理由是前期中小盘股票涨幅很大，估值被推升过高，而大盘权重股估值低但走势疲弱。但市场风格能否就此顺利完成从中小盘向大盘的转换好像还不明晰，因为无论从增量资金还是上涨的基本面驱动因素来看条件似乎都不是很成熟。短期而言，我们把大盘股上涨先作为一个补涨行情来看似乎更合理一些。
上周六中央经济工作会议提前召开，会议提出保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这与之前市场普遍预期的会议将不会出现大幅超出预期的调整政策较为一致。同时会议提出，要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展，做好明年经济工作，重点要在促进发展方式转变上下功夫，在发展中促转变，在转变中谋发展。可见明年调结构的力度会明显加大，我们将会关注区域经济振兴，扩大内需，促进消费，推进城镇化以及农业、低碳等行业有可能出台具体的政策措施和由此带来的投资机会。本周哥本哈根会议将召开，低碳新能源等板块很有可能得到市场更多的关注，但具体的影响还要看会议的进展和最终达成的结果。
因此，本周重点是一方面关注市场风格的转换，另一方面关注两个会议召开所带来的机会。对于前期涨幅过大且业绩支撑不足的个股谨慎，而同时加大对于中长期业绩增长确定和受益于政策支持的行业和个股的关注度。同时，预计将要公布的十一月份较好的宏观数据也将增加本月市场震荡上行的概率。
(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金视窗 2009年12月7日)
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