| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年11月05日 08:37 |
作者： |
莫兆奇 |
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摩根资产管理 莫兆奇
投资人在构建资产配置时，需要考虑预期回报、波动幅度、相关系数这三个主要变数。降低整体组合波动幅度是资产配置的重要价值之一，此目标能否达成，便要取决于各资产回报是否存在较低的相关性，即相关系数低于1。
在此次金融风暴与经济衰退达到顶峰时，所有风险性资产的相关性都普遍上升。尤其是在去年第四季度，全球股市与新兴市场债券、高评级公司债券、高收益公司债券、可换股债券、房地产投资信托之间的相关系数都较10年平均水平有明显提升。
然而，这并不代表资产配置已完全失去作用。事实上，在上一轮的股市重挫中，成熟市场的政府债券就为投资者整体组合的下行风险提供了较佳保护。近期随着市场逐渐脱离极端情况，分散配置也正发挥降低整体资产波动幅度的功能。
相比去年第四季度，今年第三季度全球股市回报率与其他风险性资产的正相关性已出现下降，包括新兴市场债券（0.6）、高收益债券（0.5）、房地产投资信托（0.8）等，都已逐渐接近长期平均，而全球股市亦维持与成熟市场政府债券的负相关性，甚至有进一步扩大的趋势。摩根资产管理预期，未来各资产类别之间的相关性将趋向长期平均，即使全球金融秩序正进行重整，金融产品之间本质结构性的差异，也将使得资产配置的价值持续存在。
很多投资者常在全球股市重挫之后，才开始进行资产配置。他们将资产逐渐转移至高安全性的资产类别（比如高评级债券或现金等），而在全球股市大涨之后，却又忽略了风险的存在，重新大幅追逐高风险资产。如此的投资方式，最终便可能产生“资产配置无用论”的误解。
由于未来总是充满不确定性，各种机会中总是存在风险。但同样，风险中也蕴藏机会。正确的投资观念，应该是随时做好资产分散配置，考虑外在的整体投资环境与内在的个人风险偏好，观察各种资产类别的相关性，并适度弹性地调整资产配置中各资产类别的比重。
对于内地投资者来说，由于本身已大多拥有A股投资，因此可考虑配置部分海外资产，以分散A股可能存在的风险。但内地投资者想要直接涉足海外市场，目前可能仍然缺乏投资渠道、专业知识以及市场经验，因此建议可考虑选择银行系的QDII产品，尤其是可对成熟股市、新兴股市、新兴市场债券等不同资产类别一网打尽的全球配置组合。
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