瑞和沪深300分级基金:多重投资策略 匹配不同预期 |
| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2009年09月15日 09:51 |
作者： |
张宇;张剑辉 |
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国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金——多重投资策略，匹配不同预期
基本结论
国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金的产品设计具有创新性，三只分级产品分阶段具有不同的风险收益特征。该分级基金引入的差额收益分配（杠杆）、套利交易等多种增强收益的机制，为投资者提供了可供采取的丰富的投资策略。投资者在投资指数型基金的同时，对市场趋势及基金折溢价率驾驭能力较强的投资者，有望获取超越沪深300指数的收益。
投资要点
瑞和沪深300指数分级基金通过被动的指数化投资管理，实现对沪深300指数的有效跟踪，力求将基金净值收益率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内，产品简单透明。
瑞和沪深300指数分级基金分为瑞和300 、瑞和小康、瑞和远见三种份额，其中瑞和300基金净值跟踪和复制沪深300指数的表现，瑞和小康和瑞和远见则按收益增长预期进行分级。因此，当面临同样的市场波动时，三只分级基金会分阶段表现出不同的风险收益特征。
随着差额分配机制（杠杆）、配对转换机制的引入，对于瑞和沪深300指数分级基金，投资者可以依据自身需求以及对于基金收益增长的不同预期，选择多重丰富的投资操作策略：
长期“中性”投资策略——场内场外各有千秋：通过场内/外方式认/申购瑞和300基金份额，或者场内同等的比例买入瑞和小康和瑞和远见，实现长期跟踪沪深300指数的目的。其中场外方式适合定期定投，场内买卖交易费率占优。
中短期“增强”投资策略——驾驭“杠杆”和“折溢价”，超额收益机会显著：根据市场预期和折溢价的变化，在瑞和小康和瑞和远见间进行区分选择，从而实现超额收益。“杠杆”和“折溢价”均是双刃剑，从长期总体看是高风险高收益的博弈，需要投资者对于自身对市场趋势的判断把握能力、折溢价变化把握能力有较清晰的认识。
短期套利交易策略——关注交易和时间成本：根据基金份额的市场交易情况，在瑞和小康份额、瑞和远见份额出现整体性折溢价时，通过配对转换进行套利操作。比较交易和时间成本，场内交易方式均具有优势。但由于配对转换最快需要T＋1交易日，在没有对冲工具的背景下，在此期间股指的波动将对套利交易的结果带来影响。
复合投资策略——“长期中性持有＋短期套利交易”构建长期指数增强操作策略：投资者同时持有瑞和300份额、瑞和小康份额、瑞和远见份额，如出现整体性折溢价，立即进行套利操作，避免配对转换时间过程中股指的波动。尽管由于套利机制的存在，在上市交易后预计瑞和小康份额、瑞和远见份额的整体性折溢价将受到抑制，但由于平衡“1份瑞和小康份额净值＋1份瑞和远见份额净值＝2份瑞和300份额净值”存在一定的难度，因此我们预期短期套利交易机会相对较多，聚沙成塔下通过构建“长期中性持有＋短期套利交易” 构建长期指数增强操作策略，投资者尤其是交易成本更具优势的机构投资者可以获取一定程度超于指数的收益。
(详细报告见附件)
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