| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2009年09月04日 17:53 |
作者： |
吴涛;贺云 |
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股市周评
本周初A股市场再次以大跌的方式寻底，我们认为市场持续走弱主要是由于两方面的原因：一是经济复苏预期与实际经济数据的差异：7月份固定资产投资数据以及房地产新开工面积均低于市场预期，同时进出口数据虽然仍在逐月好转之中，但好转的程度明显低于市场的乐观预期，导致市场乐观的投资情绪受到较大抑制。同时股份制商业银行的2009年半年报业绩也没有预期中乐观，虽然银行的贷款规模创了历史天量，但由于息差的同比收窄以及拨备的提高，银行的净利润基本与2008年同期持平。同时针对银监会近日下发的《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》，要求银行交叉持有的次级债将不再计入银行附属资本，如果参照该通知执行，浦发银行、兴业银行等多家银行的资本充足率将达不到8%的及格线水平，因此中报公布后多家上市银行提出了巨额再融资计划，进一步打击了投资者对银行股的持股信心。
其次短期内市场最大的不确定性集中在高层政策的分歧。虽然政府高层和央行一再对外表示下半年的宏观政策和信贷政策不会改变，但外松内紧的迹象已经非常明显。在7月份新增信贷已经低于市场预期的情况下，8月份前28天，四大行新增信贷才1000亿，而且中旬以后基本停止放贷，各种迹象显示,8月份新增信贷有可能低于7月份。
货币政策的微调和房地产二套房贷款政策的收紧将不仅影响流动性，也影响投资者对经济复苏的预期，政府高层的政策分歧是短期内国内证券市场最大的不确定性。如果政策方向迟迟得不到统一，其对市场的负面效应不断被市场放大，好在周五三大报刊登了银监会对《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》，做出适当调整，银行互持的新增次级债将分年从附属资本中扣除，同时国庆前后IPO暂停，说明管理层已经开始呵护市场，短期市场下跌空间有限。
2009年上市公司中报业绩符合预期，未来企业盈利有望进一步提升。截至8月31日，沪深两市1631家上市公司上半年实现净利润总额4847.5亿元，同比下降14.6%，环比提升36.3%。预计三季度上市公司净利润同比降幅将缩小到5%以内，全年实现正增长的幅度已成定局，根据中金和中信证券最近一周策略周报的预测，其重点研究覆盖的上市公司09年全年净利润增速预测分别为20.3%和25%，那么目前沪深300指数成分股对应的09年动态市盈率为20倍，2010年对应的动态市盈率也不到17倍，因此从中长期来看，2800点区域仍是很好的价值投资区域。
展望未来，中国经济复苏的持续性与否，将是决定未来A股市场的推动力能否从流动性的死结中解脱出来的关键。未来经济复苏的持续性主要取决于：一、房地产行业对经济增长的贡献能否持续，金九银十是否会如预期般到来；二、显著的出口复苏能否9月份或者第四季度如期到来。这将在很大程度上决定A股市场在今年剩余的4个月里能否重拾升势还是持续低迷，建议投资者密切关注房地产和出口数据。（基金经理 吴涛）
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