本报记者　叶晨晖

　　业内期盼已久的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》于近日新鲜出炉，该意见稿从推进市场化发行机制、提高新股定价市场化程度、改革新股配售方式等方面出手，可谓是亮点频频。
　　然而在造假上市和圈钱问题已经成为A股IPO代名词的今天，市场早已“闻IPO色变”，此次新股发行体制改革能否治标又治本，从根本上改善生态环境？

新股发行改革有两大亮点

　　在中国资本市场20余年的历史中，新股发行陷入“停停发发”这样的怪圈，至少重复了7次。在A股中，不少企业上市的目的或是为了圈钱，很少有企业考虑回报投资者。于是，为了达到上市目的，发行人伙同中介机构，大肆进行业绩造假。而造假企业一旦上市即业绩变脸、败絮尽露，不仅令中小投资者防不胜防，也严重影响了投资者信心。
　　因此，要恢复市场信心，对市场进行整肃已经是势在必行。今年1月，证监会史无前例地启动了800多家IPO在审企业财务报告专项检查。核查的重点是企业的业绩变脸和财务造假。面对证监会史无前例的肃清风暴，不少此前企图蒙混过关的拟上市公司纷纷知难而退，主动撤销了IPO申请。目前共有268家企业提交终止审查申请，证监会根据规定对有关申请做出了终止审查决定。分析人士认为，此次财务核查不仅给一批IPO有瑕疵的企业主动撤回材料的机会，以减少上市后企业业绩变脸的情况。
　　此外，发行中的“三高”问题一直被各方所诟病。而在证监会此次发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》中，一个突出亮点在于推出了一系列打击高价发行的措施，而这些措施和监管执法力度加大所形成的“组合拳”对于高定价和“炒新”风气将会形成明显的遏制作用，将有望打破多年来高发行价、高市盈率和高超募额的“三高”魔咒。
　　长期以来，新股发审节奏过快、过度融资，导致市场严重“缺血”，这也是IPO广受市场诟病的一环。此次证监会就IPO改革征求意见稿中表明，拟将发行节奏交由市场决定。这意味着，证监会今后不再干预新股发行节奏。有评论称，这是新股发行制度改革的最大看点。但也有分析指出，已经过会的数十家企业将会集体领到批文，很可能会出现集中批量上市的情况。

能否杜绝企业“带病上市”？
　　
　　从绿大地、胜景山河到新大地，再到目前的万福生科，造假上市者不断被曝光，其实凸显的是IPO制度本身的缺陷。业内人士表示，上市公司频频出事，中介机构均牵涉其中，充分暴露了当前投资者权益保护制度存在的漏洞。在此轮推进新股发行体制改革意见中，明确指出改革将坚持市场化、法制化取向，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，加强市场监管，维护市场公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏建议，对于保荐人报上来的材料，证监会对其真实性核准之后进行备案。保荐人只要出现欺诈、违规等行为，都将面临严惩，轻则警告、吊销执照，更严重的追究刑事责任。
　　事实上，在证监会主席肖钢上任的80多天内，曾经因造假给投资者带来巨大损失的上市公司，正遭受到证监会严厉的处罚。目前12家公司先后被证监会立案调查，最具标杆意义的则是证监会对万福生科的处罚。证监会保持对资本市场灰色地带的快查严处，对净化市场，规范市场起到了很大的作用。

此次发行改革仍未触及核心？

　　尽管此次的征求意见稿比此前的版本有了较大程度的改进，但部分人士依然认为此次新股发行改革仍然未触及核心内容。燕京华侨大学校长华生表示，本次意见稿有一定进步，但还是局部性的修补。“问题很多，最关键的是对于审批制的发行制度没有涉及，在这一点上，如果没有彻底的变革，很难走出新的局面。”华生说，本轮改革似乎只是去年四月二十八日出台的第三轮新股发行体制改革的延续版，隔靴搔痒，并未触及本质。
　　北京天相投顾公司董事长林义相称，新股发行体制改革的核心问题是“谁决定谁能发”的问题，目前的意见稿尚未涉及该问题。从该意见稿子来看，新股发行核准权在中国证监会，徵求意见稿迴避了发审决定权问题。而新股发行制度在强化发行人责任的同时，同样应该赋予发行体制与责任相对应的自主权。
　　同时，业内分析人士还指出，股市制度的规范和完善才更有利于IPO重启。华龙证券投资顾问邓丹则表示，A股市场不能“只进不出”，监管层应该进一步完善退出机制。正是因为退市制度形同虚设，股市只进不出，股市投机氛围盛行。
　　另一方面，缺乏有效的退市制度会在一定程度导致公司上市目的不纯。在缺乏有效的退出途径之下，公司上市之后专注于提高业绩的动机下降，而上市仅仅是为了获得暴利圈钱的好处，加剧新股“三高”现象。
　　所以著名财经评论员叶檀也指出，有进步要表扬，核心圈钱漏洞未堵要警示，有尽力的官员在信用透明等方面做足了文章，如果没有基本制度配套，技术上的修补、铁腕监管很有可能被套现者撕得千疮百孔。