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发布时间： |
2010年12月16日 14:00 |
作者： |
魏威 |
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魏威
回顾2001年中国股市，充满了辛酸和悲伤，苦难和希望，又充满了庆幸和欣慰。是那么的大起大落，大喜大悲，那么富有戏剧性。
2001年中国股市“大病了一场”。虽说至今还未能恢复元气，但在康复中。
尽管2001年中国股市被称作“监管年”，但2001年中国股市所发生的最大的事件，非“市场价国有股减持”莫属。
因为“监管”是一种正常的政府行为，要不，为什么要叫“中国证监会”?从股市诞生的那天起，只要股市存在一天，“监管”就会如影随形。而2001年提出的“市场价国有股减持”，差不多重写了中国股市从2000年初开始的大牛市，成为中国股市的一个转折点。
于是，对于这个事件，我们是得好好盘点盘点，不仅是为了己经过去了的2001年，也为了己经到来的2002年。
中国股市举行了一次“全民公决” 2001年10月23日，病情危急的中国股市，举行了史无前例的一次“全民公决”，公决的议题是：中国股市得的是什么病？
公决的话题是由中央电视台CCTV1在“新闻联播”中公布的，即，中国证监会宣布：“停止首次发行和增发股票时出售国有股”。
公决是在早8点宣布的，公决的结果在90分钟后就出来了。中国股市巨幅高开121点，A股1129只股票，B股118只股票全部参加投票, 连香港股市（原本没它什么事）都跑来凑热闹，跟着起哄，所有个股无一弃权，对此全投了赞成票。高举的双手使中国股市成了一望无际的红森林。
当日中国股市所有股票均红盘报收，大盘居然疯涨149点，直奔涨停板位，99％的股票以涨停板报收。极富幽默感的是两市的跌幅榜，全是清一色的涨停板的ST股。其盛况为中国股市出世10年来所罕见。
此次“全民公决”意义非同寻常。事关中国股市前途的激烈交锋，事非功过一目了然。中国股市以无法更强烈的方式，明确地回答了中国证监会的征询答案，那声音如雷灌耳，如天崩地裂，如山呼海啸！如一个受尽委屈的孩子嚎淘大哭，哭得天昏地暗，日月无光！
股市不怕丑闻，丑闻越多表明股市越透明，股市就怕没丑闻，没有丑闻的股市是黑暗的股市，没有希望的股市，腐败透顶的股市。
这就像我们国家的反腐败，暴露出来的贪官越多，表明我们国家的政治越清明。没听说反贪官会让中国经济垮下来的事儿。揪出了那么多贪官，中国经济不照样蒸蒸日上，有什么可怕？就凭这么多丑闻，就可以认定中国股市是个好股市。有丑闻就有希望。
盘点“市场价”减持国有股
一百多天的实践告诉人们：这是一个百分之百的“多输”的方案。
参予此次“减持”的各方，没有一家是赢家。而损失最惨重的是始作俑者。
为了寻求此题的答案，为了区区200亿元的国有股减持，中国股市花了（市值损失）17，000亿元的咨询费，这个数字己相当中国股市流通盘的总市值，中国2001年全年国民生总值的17％。可2001年中国经济的增速也不过7.6％。这一年算是白干了。
为了区区200亿元的国有股减持，实际到手仅120亿元，国家今年前三个季度损失证券印花税就多达143亿元，跌幅高达36.9％。真是得不偿失。这个数字还在增加，预计到年底，损失将超过200亿元，正好是财政部想要通过国有股减持=拿到的那笔钱。这一正一负，财政部水里捞月一回。岂止是水里捞月，简直一个一败涂地。而2000年证券印花税收人高达478亿元，比1999年增加59.2％，为全国税收增幅的10％。
这就像我们常听到的荒唐事：一个农村的村长，为了讨200元的债，花了17,000元。
此次暴跌，中国股市流通盘市值实际损失6000亿元。分摊到每个中国股民头上，多达10000元！1万元与17000亿元相比，虽说微不足道，可对于一个普通工薪阶层来说，那可是差不多一年的血汗钱哪。2001年算是白干了。
2001年11月15日，中国证监会宣布，向专家学者和全社会征集关于新的国有股减持方案。
这一切让我们感到中国证监会呵护中国股市的舔犊之情。真的让我们好感动。
中国股市在经历了“9.11”式的恐怖袭击之后，痛定思痛，终于使中国证监会重新选择了“在发展中整顿，在整顿中发展”的健康之路。在大悲之后，我们顿感大喜。
国有股的泡沫有多大？
在这里，我们不妨来看看国有股的实质，来看看国有股到底该值多少钱？
为此，让我们先看看国有股是怎么产生的。
国有股是在组建股份制公司时产生的，即把国家所拥有的资产，如厂房、设备、库存商品、银行存款等，按面值换算成持股比例，这就有了国有股。
试举一例，某公司组建时，国有股东以其所拥有的厂房、设备等固定资产入股，若当时的实际价值为1000万元，在进行资产评估时，为了国有资产的保值增值，为了保证国有股的垄断地位，评估价为2000万元。（大都如此）。
同时还因为对国有股的资产评估，是由国家自己来评估的，既没有第二人参予, 又没有仲裁人，国家随便报，报多少就是多少。
若按面值1元／股换算，国有股便是2000万股了，在此次的换算中, 国有资产增值100%。接着，若按1元／股向法人发行1000万股，然后再按10元／股向社会公众发行2000万股，通过此次发行，国有资产又再次增值10倍。股民们就是用这个价在股市上买的国有股。可在这样的流程中，国有资产的实际价值并未发生变化，在这样的流程中，并没有财富的产生，所有的只有一样东西：泡沫。
说得形象些，这个过程就像一个人在拚命地摇晃啤酒瓶。如此将股份公司组建下来，每股的净资产就达到4.60元了，其中的3.60元是泡沫，泡沫为80%。一斤装的酒瓶里只有2两酒。
假如5年后的今天，该股实行国有股减持，其市场价为25元，其新股增发价为20元/每股（也即国有股减持价20元/每股），那么，该公司的国有股每股就净赚了19元（假设每股净资产保持不变，4.60元/每股的净资产己是中国股市很好很好的股票了），如果减持200万国有股，也即国有股东收回资金4000万元，（这家企业的国有资产，实际上仅有不超过1000万元！）而这时的国有股竟然还有1800万股。
假如全部减持，其价值便高达４个亿了。而此时国有股的实际价值有多少呢？假如按每年5%的综合折旧率来计算，那么其原有的1000万也就只剩下750万了。
也就是说，这国有股物化为实物时，其实际价值只有750万元。也许有人会说，在这几年当中，企业就没有发展吗？让我们冷静地看看，有多少上市公司其业绩在上市后大幅飚升的，超不过十分之一。上市第一年公司就亏损的，多不胜数。
2001年是近年来国有企业经济情况最好的一年，可全行业的总利润说来令人伤心，不过区区的2000亿元，还没有中国房地产业所积压的空置房的价值高。中国的公款吃喝每年就要吃掉1000多亿！这点钱还不够中国的80家上市公司2001年圈一回钱。国家和国企每年从股市拿走的钱都比这多。
而当它虚拟为股票时，按现行的减持政策，实际价值仅不到750万元的资产，其减持价值却高达４亿元！对此，我们该作何评价？这个市场还有公平可言吗？
几乎所有的国有股都在上市的过程中，都经历了这样的发酵。没有一家能低于400％的。可就这还不够。
其实中国股市最大的泡沫就在这里。
对于这件事，董辅衤乃先生说，中国股市的国有股前后己经经历了四次升值，国有股减持的价格只能在其净资产值以下进行。
说得对极了。这叫实话实说。这就叫正义感！这就是一位经济学家的铁骨峥峥！中国需要这样的经济学家。
即使国有股减持的价格在其净资产值以下进行，国有股就己经大大地升值增值了。泡沫就己经很大很大了。
有趣的是，前不久“郑百文”将其所持有的5000万股国有股，经财政部批准，以“零”价格转让给了山东的三联集团。其实这对于负债超过2.4亿的“郑百文”也是一种国有资产的保值增值。
中国证监会首席顾问粱定邦先生说，国有股减持的价格是“市场妥协的结果”。“郑百文” 的国有股价值为零，这也是市场妥协的结果。那也就是说，国有股减持的价格也可以是“零”。有什么不对吗?
什么又是“市场妥协”？
卖的可以漫天要价, 买的可以就地还钱，在卖买的争执声中，找到双方利益的平衡点，这就是“市场妥协的结果”。可2001年的市场价国有股减持，有购买人的话语权吗？又何曾妥协过？干脆就是“宰你不商量”。
中国股市的市盈率
中国股市的市盈率，在暴跌前，股市平均静态市盈率是65倍，而海外股市大致在30倍左右，现在中国是35倍左右。
关于这一点，让我们还是用董辅 衤乃先生的那句话来回答，那句话简明且中肯，并且一针见血，或叫“一剑封喉”：中国股市的市盈率，与海外股市的市盈率不可比！
道理很简单，中国股市流通盘仅占总股本的30％弱。而海外股市是全流通。于是,中国股市的市盈率自然就高，高得合理。换句话说，如果中国股市所有股票实现全流通，那时才有可比性。可这一天显然还很远。而且真的到了那一天，一比，发现，就以暴跌前的60多倍的市盈率计算，我们的股市市盈率还不到20倍。
不是让人又惊又喜，又让人贻笑大方吗?
更何况，说中国股市的市盈率太高，若不是别有用心, 又能作何解释? 美国纳斯达克平均市盈率不是现在还在100多倍, 而日本股市的市盈率也在80多倍吗? 中国股市60多倍的市盈率, 怎么就太高了呢?
有专家说，中国股市弊端丛生，是个糟透了的股市, 要推倒重来。这无非是说，中国股市出了那么多的造假帐的上市公司，可我们若反问一句，国外的上市公司就没有造假的吗？真比我们少吗？
有人说“要推倒重来”。
是要我们这今年己10岁的孩子重回娘胎，第一个问题是：就是我们想回去，回得去吗？第二个问题是：就是能回去，能“母子平安”吗？
是“挤出泡沫”还是“大出血”？
10月22日, 被绝望逼疯的沪市大盘再跌53点，竟跌到了1520点，1500点己岌岌可危，中国股市刮起的平仓风暴，从南到北，从东到西，谁能幸免?
下跌己不需要理由, 不下跌才需要理由。越是好股票跌得越惨，越是绩优股跌得越惨。眼看股市的灾难就要扩散到整个金融业，这场大火就要从证券交易所大厅烧到银行大厅。
强劲的中国经济与奄奄待毙的中国股市，形成如此巨大的反差，这正常吗？有人幸灾乐祸地说，这是股市泡沫的破灭。那么我们要不要反问一声，这股市的泡沫是二级市场制造的吗？凭什么要股民们来为政策风险买单？这公平吗？
股指在一百多天中跌去了700多点，跌幅超达30％。
到10月19日，中国股市A股1129只股票的平均己跌破10元，跌到了9.74元。股价在10元以下的股票多达499只，所占比例为44.20％。而6月13日，这一比例仅为0.93％。当时的加权平均股价为14.49元。也就是说，中国股市A股股价在这一百多天中，平均跌去超过了35％！
中国股市总市值损失17000多亿元, 达到全年国民生产总值17％。这挤出的真是泡沫吗? 是血，是殷红殷红的血。
在这一百多天中, 多少私募基金灰飞烟灭, 被扫地出门。此情此景简直让人想起恐怖分子用劫持的飞机，削平了曾经享有过"世界第一大厦"美誉的世贸大厦，117个世界第一流的金融机构，顿时从地球上消失，世贸大厦成了三千多金融精英的公墓。
把好事办好
国有股还会减持，国有股是一定要减持的，惟有如此，才能使同股同权，才能与国际接轨。国有股减持原本是件好事，国有股减持办好了，不但能盘活国有资产，还能使中国股市的市盈率大幅度地降下来，那才是挤出泡沫。
关于国有股减持，证监会主席周小川在学习江主席七一讲话中说：
“立即停止新股发行时，以捆绑式高价减持10%的国有股的违反《公司法》的行为。
但在对增发新股作出严规定后，可保留增发新股时减持10%国有股的做法。但更多的应采取在二级市场上以净资产值10倍市盈率的价格向老股东配售国有股的方式，以便形成各类股东多赢的局面，既改变‘一股独大’，又改善上市公司法人治理结构，又充实社保基金，使国有股减持方案真正成为市场可接受并欢迎的利好。”
若早能如此，何来股市暴跌？可即使现在面对这样的讲话，仍然让人如沐甘霖，如饮甘露！
如果真能以周小川所说的：“在二级市场上，以净资产至10倍市盈率的价格，向老股东配售。”那么，让我们来算算“净资产值10倍市盈率的价格”是个什么价格：
中国股市的上市公司的净资产值80%在2元上下。
而10倍的市盈率又是多少?
以2001年中报，以平均业绩0.13元计，年报在0.26元计，10倍的市盈率仅2.60元！如此低廉的价格，能不让股东们三呼万岁？！
这样的减持最大的受益人不仅是中国股市的中小投资人，而且是中国股市。
您可以算一下，如此减持后, 中国股市的静态市盈率60＋10÷2＝？（需要说明的是，由于中国股市的国有股及法人股大大多于社会公众股，所以除数可能是2.5或3，）中国股市的静态市盈率会很快地降低到30倍以下，使中国股市的系统危机得到一次大规模的释放。中国股市的市盈率将十分轻松地与世界股市对接。
为什么非要股东们死去活来? 难道不能无痛分娩吗?
我们不再在刀尖上跳舞。
这难道不是特大的利好吗? 如此以来，中国股市的投资人, 很可能会如盼星星盼月亮般地盼起国有股减持来了。
中国股市如获重生！
冬日也闻春雷声
2001年11月12日，北京下了今年入冬的第一场雪，中央电视台气象节目的主持人喜孜孜地说，这场雪下得好，对小麦越冬，土地保墒，湿润空气，杀灭病虫害都很好，只是气温骤然下降，早上出门要多穿点衣服。
就在这样的冬日，我们听到了突如其来的雷声。
盼了那么久的证券交易印花税下调，真的说来就来了!
11月16日，沪市以飚升104点，深市以飚升234点，沪B以8.55点大幅高开，表达了中国股市对此举的欣喜。
11月16日，中国股市的日成交量迅速从11月15日的40多亿元，放大到近200亿元，这表明，降低税率未必会减收，而抬高税率也未必会增收。说不定此举会扭转2001年印花税大幅下滑的衰势。尽管由于一批急于退出的资金借利好出逃，大盘高开低走，但仍收出中阳线。事实将证明，中国股市将平稳走好。
冬天里的雷声告诉我们，今年冬天很可能是个暖冬。
中国股市是能渐渐走好的，到三阳开泰、布谷声声的时候，“入世”在中国的大地上如潮涌动，而新的国有股减持方案也在中国股市大幅实施，那时，你会叹息：
成也减持，败也减持！
《大地》 (2001年第二十二期)
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