□本报记者 丁勇舟 石峰岭
　　如果把流动性比喻为流水,它流向哪里？如果把流动性看成一个大容器里的储液，它量出了什么？
　　当流动性从一个金融术语变为街头巷尾的谈资时，你就知道了它可怕的穿透力。
　　当金融风暴肆虐全球之时，美联储2009年开启第一次量化宽松政策，金融世界感到了别样的新奇；到了2010年，美联储故伎重演，推出二次量化宽松政策时，却招来一片骂声。大量印刷美元造成的流动性泛滥，让各国央行都伤透脑筋。
　　在2008年次贷危机露出狰狞面目后，无论是流动性不足还是流动性过剩，往往为市场所惊恐。
　　如何管理流动性，是对各国央行和市场监管部门前瞻力、决断力的考验。无论是美联储或者是中国央行，近年来都力图在流动性“过剩”或者“缺乏”两者之间找到一个平衡。

　　似水的流动性
　　似水的流动性，它总是在流淌。
　　它是经济尤其是金融的源泉。缺乏流动性的市场，如一条几近干涸的河流，不仅不能行舟，亦不能提供鱼儿的生存和发展空间。同时它又是金融风险的幕后推手，流动性泛滥的市场，波涛汹涌，也会顷刻之间颠覆行舟，甚至造成生态荼毒。
　　让我们把目光聚焦在2008年9月15日。仅一夜之间，全球金融市场“变了天”。
　　拥有158年历史的全球第三大投行雷曼兄弟凌晨宣布申请破产保护。当日道指收低4.42%，当天休市的上证指数在随后一天也暴跌4.47%。百年一遇的金融危机爆发了。
　　投资者信心崩溃。整个市场只有卖出没有买入。市场的流动性骤然"断流"，抛售资产价格急剧下降。资产价格没有最低只有更低。工商银行董事长姜建清称之为“流动性黑洞”的现象出现了。
　 流动性骤然紧张成了次贷危机爆发以来最主要的市场压力，因此多措施注入流动性成为救市的主要手段。2008年9月至2009年3月，短短半年时间，美联储通过几次大幅降息和开放借贷窗口、直接向金融系统注入流动性等措施，向市场注入了1.5万亿美元的流动性。在各国一系列注入流动性的措施刺激下，全球经济包括资本市场终于转危为安。
　　充沛的流动性拯救了危机，但检讨2008年那场金融危机的缘起，我们又会发现，也正是泛滥的流动性催生了那轮泡沫，并最终吹破了泡沫，留下狼藉一片。
　　2001年“911事件”和美国的互联网泡沫破裂，当时的美国面对经济衰退和股市泡沫破裂的双重压力，因此，美联储推行宽松的货币政策，允许金融机构无限量地向美联储借款，规模从2001年的9.6万亿美元，增加到2007年的17万亿美元，年均增长达到10%，是GDP增长的3.86倍，这直接导致基础货币的异常增长，金融机构流动性泛滥。各类房贷公司、银行等金融机构也为抢夺房贷按揭业务而激烈竞争，最终导致了次贷危机的爆发。
　　过剩的流动性必然导致两种现象发生，一是通货膨胀，二是以房地产、股票为代表的资产价格泡沫。
　　今年国内诸多农产品价格出现畸形暴涨的背后，泛滥的流动性兴风作浪的身影随处可见。例如，2008年最低至每斤0.2元的蒜价，到今年竟摸高至每斤7.1元，暴涨近35倍；几乎同时，绿豆价格开始疯狂，从去年正常的约每斤3元飙升至10元，甚至18元，消费者不堪重负。
　　而2005年―2007年末，中国股市的那波牛市依旧让投资者记忆犹新。上证综指由998点狂升至6124点。“死了都不卖”诠释着那时股民对股市非理性的自信。股市新增开户数量上涨二三十倍。有时一天有近百只个股封上涨停板，许多个股连续涨停。而基金销售更是火爆，基金募集发行动辄百亿。
　　为应对流动性过剩的问题，央行频出“重拳”：一年内10次上调存款准备金率、5次加息，并且发行了巨量央票，但这些似乎都没有阻挡股市的非理性飙涨。
　　泡沫总会破灭，当上证指数从巅峰跌落至2008年10月的1664点时，70%的跌幅让老百姓的财富梦彻底破灭。48元的中石油也成了不可企及的回忆。
　　政府意图通过收紧流动性，让过热的经济软着落，但始料未及的金融危机，则让这个泡沫破灭的过程生硬脆裂。
　　与股市飙涨对应的是火爆的楼市。“地王”频现，“深圳房价半年涨幅超过50%”、“上海某二手房日涨8000元”、“6月北京房价环比升20%”，这些现象透析了比股市更为疯狂的房市。
　　这就是可怕的流动性给普通老百姓带来的意外生存考验。
　　流动性，对手握重金的大鳄是呼啸而至的机遇，而对为柴米油盐发愁的百姓则是不可承受的生命之重。这也是中国央行尤其注意防范流动性过剩的一个重要原因。因为中国高速发展的经济背后有着庞大的低收入群体。
　　流动性，本来平静如水，如果管理不善，在股市、在楼市、在大宗商品市场汪洋恣肆，就会“两相激荡，雷转心惊”。
　　而这，正是流动性管理的困境所在。