| 来源： |
证券导报 |
发布时间： |
2010年12月16日 13:57 |
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证券导报
反思是为了进步——2001年股市的几点总结蔡红标
当我们站在年末的时候，回首刚刚过去的２００１年股市，可能以“失望”和“后悔”来形容是十分恰当的：虽然我们早就对下半年不抱什么期望，但如此暴跌、特别是出现了自１９９４年以来最大的年阴线，可能也是大多数投资者年初做梦也没有想到的。事实上，不仅是投资者，而是包括管理层在内的市场有关各方，均需要对此进行深刻的反思。
诚然，当进入２００１年时，股市并不是什么毛病也没有的，而是日趋进入牛市末期的衰弱形态：投资者在努力寻找利多，而对利淡则较为麻木，关键是慢牛思维深入人心；虽然理论界和市场内部在上年末、本年初对中国股市是否存在泡沫的争论很大，但上半年股指的新高迭创令市场派取得了形式上的胜利。
但是，有两件事情改变了中国股市下半年的轨迹：一是随着年初美国及随之而来的全球经济放缓、乃至陷入衰退，阿根廷危机的出现，使管理高层十分担心金融系统的稳定，而其中股市的风险无疑随着过去两年的牛市而有所累积；二是中科系事件的爆发，令“赌场论”逐渐占了上风。关键是部分“海归派”认为，目前股市流通市值仅占银行贷款的１０％，因此牺牲股市、保全银行是合算的上策；不仅如此，个别人甚至提出“把股市推倒重来”。于是，政府一改过去两年的政策基调，虽然也在到处讲“规范发展”，但实际上把规范、整顿放在了前所未有的高度；不仅如此，出手的实际调控大棒十分厉害，不仅是采取十分严厉的措施把银行资金挤出股市、甚至还把过去容许三类企业进入股市的资金也随便赶跑了很多；特别要命的是出台了莫名其妙的市价减持国有股的政策（由于实行了新股发行核准制，所以不能以扩容来挤压股市，所以这是新形势下的扩容），还有那么多的高官指责投资者小题大做，甚至在股指跌至１６００点后还在上海的ＡＰＥＣ会议上谈高价减持的合理性。
笔者认为，回头看，消除股市泡沫是应该的；但是，是否有必要采取如此严厉的措施，值得探讨。其次，既然有关方面在过去两年极力营造“牛市氛围”，那么政策改道的话是否也应发个“特约评论员文章”？第三，我们理解国内部分官员总是“屁股指挥脑袋”，但在股市跌得“血流满地”时，为什么还有那么多官方、半官方人士在讲“股市泡沫还大得很”？可见，管理层在整顿股市“黑嘴”的同时，还要管管其他的“黑嘴”。第四，今年股市的暴跌主因还和部分上市公司高价圈钱和低效益有关；但为什么有那么多的上市公司丑闻发生？我们的监管总是在股市大跌时显灵，这本身大约便是问题。总之，笔者认为，我们部分达到了消除泡沫的目的，但问题仍在；关键是我们的代价可能远比想象的来得大，至少这会给宏观经济带来负面影响，而这也许已经或正在显示出来。
从市场的角度看，主要的教训还是在于那句老话：没有只涨不跌的股市；即使在牛市、特别在牛市晚期一定要保持十分清醒的头脑，股票的投资或投机价值是建立在整个股市的牛熊上的，这个特点在过去两年中被不少市场人士的“重个股、轻大盘”的思维所误导，但今年的走势表明“覆巢之下，没有完卵”。这表明“股票的买入成本和预期空间”是一个硬币的两面，缺一不可。其次，一旦股市经历了长时间的暴跌后，市场信心的复苏将是长期的，而决不会如同“小孩打疼了，只要给粒糖便会破涕为笑”那样简单；所以，我们坚信２００２年是股市修身养性的一年。
在本文的最后，笔者也想给投资者两点忠告：一是明年股市难有亮点，因此不做也未尝不可；二是中国股市总是要发展的，明年不行、后年便可能会再现牛市，因此长期的信心要保持。祝投资者新年愉快！
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