证券时报记者 唐立

　　证券时报记者：统计数据显示，在去年的各类债券融资中，企业债增长最快，规模发行期数和规模同比增长了147.67%和146.75%，远超整个债券市场的增长水平。如何解读过去一年中国企业债市场的“红火”？

　　杨宏芹：第一，企业需求旺盛。由于去年经济形势普遍呈下滑态势，企业销售不畅，但企业为了维持生产和日常经营，其对资金的需求依然十分旺盛。

　　第二，企业融资渠道不畅。在旺盛的资金需求下，在政府实施宏观调控的大背景下，银行融资量大幅度下降，对中小企业的融资几乎封死，通过证券市场融资就成为了主要的渠道，而股市的低迷又使得监管层不得不放缓上市的审批速度。在此背景下，广大企业，尤其是中小企业只剩下通过企业债融资的渠道了。

　　第三，国家扩宽中小企业融资的政策支持。为贯彻落实中央金融工作会议关于“坚持金融服务实体经济”的要求以及国务院“拓宽小型微型企业融资渠道”的工作部署，2012年5月23日，深沪两交易所发布了《中小企业私募债券业务试点办法》，启动中小企业私募债业务试点，为我国中小企业提供了一条新的融资途径。另外，2006年暂停的证券公司短期融资券在去年再次启动。以上几点综合作用，促成了去年企业债券的“红火”。

　　证券时报记者：中国债券市场的规模已跃居世界前三，但截至目前，市场中鲜见违约的案例。对于成熟的债券市场而言，这是否属于正常合理的现象？

　　杨宏芹：对于成熟的债券市场而言，这是极不合理的。市场经济在本质上就是信用经济。虽然相较于股票，债券的风险较小，但债券本身仍然是有风险的——利率风险和信用风险。根据已经发生的一些案例，如海龙债，发行人的主体评级经过三次降级，低至CCC。截至2012年4月10日，其因资金紧张逾期贷款累计9.2亿元，占当时经审计净资产的582%；同时，该发行人2011年净亏损逾10.2亿元。但它最终却成功地躲过了违约，其最主要和直接的原因是地方政府的出手。出于种种考虑，地方政府管了它不应管的事，对中国债券市场的发展是极为不利的，因为其违背规律。

　　证券时报记者：在监管层多举措发力债券融资以支持实体经济的背景下，今年企业债延续扩容的态势也成为市场预期。请问当前健康发展企业债亟须解决哪些问题？

　　杨宏芹：首先，厘清债券委托管理人的法律地位，更好地保护债券持有人的利益。就去年刚刚推出的中小企业私募债而言，由于其不能公开转让，流动性差，对投资者的吸引力不够，可在流通规则方面有所创新。同时，应更加关注信息披露制度的真实性、完整性和及时性；其次，培育合格的投资者，为企业债的发展奠定基础。投资者应该对企业债券的基本知识以及交易机制有充分的认识，这是参与企业债券市场最起码的要求，必要时可进行培训和测试。此外，投资者应该具备一定的风险承受能力。

　　证券时报记者：另从法律层面上讲，我们应该如何完善企业债的资信评级制度，以促使投资者权益保护的进步？

　　杨宏芹：确保评级机构的独立性，明确评级机构的法律权利和义务，切实规范和追究评级机构的法律责任，建立严格的退出机制，以更好地保护投资者权益。当然，评级机构的行业自律也是非常重要的，评级机构从业人员较高的职业操守是完善资信评级制度的保障。