| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月03日 06:40 |
作者： |
刘明 |
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银华90成首只下拆分级基金，其A类份额银华金利年内涨逾17%；银华稳进、信诚500A或成下一个银华金利
证券时报记者 刘明
近期，股市持续低迷，股指屡创新低。这却为银华中证等权90指数分级基金（简称“银华90”）的A类份额——银华金利创出了机会，作为低风险品种，银华金利在半年的时间内竟为投资者带来了10%以上的收益。
银华金利的较高收益源于分级基金的不定期折算机制，银华90也在上周成为首只向下不定期折算（即“下拆”）的分级基金。银华90的折算为其折价的约定收益份额银华金利提供了大部分本金的兑现机会，因而引发二级市场价格的上扬。目前，类似的可能触发向下折算的分级基金A类份额也值得投资者关注，如银华稳进、信诚500A等。
银华金利年内涨逾17%
目前分级基金的主流模式中，分级基金往往设计有向上与向下的不定期折算机制，即当B类份额单位净值跌至0.250元或母基金单位净值涨至2.000元时，A类份额、B类份额、母基金的单位净值重归于1元，B类份额杠杆重归初始水平，A类份额、B类份额多出的基金份额折算为母基金份额。
不定期折算机制可有效保证A类份额的本金安全与B类份额杠杆倍数处于适度水平。同时，在目前永续类分级基金A类份额普遍有较高溢价的情况下，向下的不定期折算机制为A类份额持有人提供了较好的退出机制，即在折算后大部分份额转化为母基金可进行赎回，减少了二级市场卖出的折价损失。
上周四（8月30日）收盘后，银华90的B类份额银华鑫利单位净值刚好跌至0.250元，触发向下不定期折算机制，成为有史以来首只不定期折算的分级基金。在此前不定期折算可能发生的预期之下，银华金利出现了较大的涨幅，8月24日、27日、28日三个交易日内，分别上涨1.07%、2.54%、1.03%，这在低风险份额中较为罕见。
在今年年初定期的收益分红后，银华金利的二级市场价格最低下行至1月19日的0.837元，此后一路慢涨，至8月31日，即场内份额不定期折算前最后一个交易日，银华金利收盘价涨至0.989元，涨幅超过17%。
不少建仓银华金利的投资者在年内获得了10%甚至更高的收益。深圳一位私募人士告诉记者，由于市场低迷，在今年6月底、7月初的时候对银华金利进行了配置，当时的成本价在0.89元附近，在上周卖出了结，两个月获利10%左右。一位个人投资者表示，在年初0.85元附近即已建仓银华金利，近期卖出获利在15%左右。
银华90基金经理王琦表示，截至8月30日，银华金利的前20大持有人中，以合格境外机构投资者（QFII）、保险、券商为主，买入成本基本在0.85元以下。
银华金利折算与定价
新浪基金研究中心分析师杨宇表示，银华金利作为分级基金A类份额，每年都有约定收益（3.5%+一年定存利率），同时在今年低迷市场中，拥有一份看跌期权，即在市场下跌时可获取折算的收益，因而受到一些机构与个人投资者的青睐。
银华金利的收益模式大致如下：正常情况下，每年年初以母基金份额形式获得约定收益，可进行赎回兑现；在发生折算的情况下，以目前情况为例，A类份额银华金利折算前8月31日的单位净值为1.046元，B类份额银华鑫利为0.243元，折算后净值归1。假设投资者折算前持有10000份银华金利，折后为2430份银华金利和8030份银华90。
其中银华90份额可按照净值进行赎回，赎回费率0.5%，另外还要承受跟踪指数两天的波动的损益。银华金利参照目前分级基金A类份额场内折价率12%，1元的净值二级市场价为0.88元。由此可计算出，10000份银华金利折算的收益大概为10128元，即如果发生折算的预期市价为1.01元。8月31日，银华金利收盘价0.989元，反映了银华金利折算后的情况，一定的折价情况与面临两天市场波动的风险敞口有一定关系。
寻找下一个银华金利
银华金利的折算案例，引发了投资者对其他类似投资品种的关注。如果市场继续下跌，其他类似A类份额也有这类折算收益的机会。数据显示，当跟踪指数下跌约14%时，银华稳进、信诚500A将会发生类似向下不定期折算，属于较有可能的两个品种。信诚300A、银华金瑞、双禧A等则离向下折算尚较远。
跟踪华宝证券的相关数据，截至8月30日收盘，银华稳进、信诚500A是最临近折算的分级基金，母基金所跟踪的指数分别下跌14.16%和14.36%，就会发生向下的不定期折算。信诚300A跟踪的指数下跌27.79%才发生折算，银华金瑞等其他基金的折算所需跟踪指数跌幅超过30%。
分析人士表示，如果投资者继续看跌或是为了对冲多头组合，可对上述分级基金A类进行配置。除临近折算的情况，还需关注A类份额的折价率与约定收益情况，折价率高、约定收益率高则安全垫较高。
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