永续型分级股基：激进类份额为主导，七大因子决定折溢价。永续型分级基金的稳健份额类似一个永续债券，无固定到期日，低风险投资者获取收益存在较大的不确定性，交投不活跃。而目前中国资本市场上杠杆交易工具相对稀缺，并且投资门槛较低，因此颇受交易型投资者的欢迎，交投非常活跃。因此在永续型分级基金中稳健份额折溢价率多由激进份额来决定，激进份额成为永续型分级产品折溢价率的主导份额。根据历史数据，实际杠杆、资金成本、二级市场流动性、短期动量、未来上涨预期、（特殊）向下到点距离是决定激进类份额折溢价率的主要因素。

    有限运作分级股基：稳健类份额脉冲主导，同久期AA-债券为定价依据。有限运作分级股基的稳健类份额的约定收益较高，对一些追求低风险绝对收益的机构而言具有一定的吸引力。这些潜在的低风险资金将脉冲的主导激进类份额的折溢价率的变化。从比对结果来看，AA-票据的同期限收益率与稳健份额的历史到期收益率较为接近，可以认为目前市场主要依照该评级产品收益率来确定稳健份额的价格。

    封闭型分级债基稳健份额：同久期AA-债券为定价依据。封闭型分级债基稳健份额与有限分级运作型产品较为接近，不同的是该产品不进行定期的收益分配，更加类似于到期一次性还本付息的债券。从定价机理上来看，两者基本一致，也可以通过考察持有到期收益与各级别信用债的到期收益的相似程度来确定其定价基准。

    封闭型分级债基激进份额：五大因子决定折溢价。半开放产品和全封闭产品的激进份额在运作上并无本质区别，在大多数时间内折溢价率不会受稳健份额的影响，不过需要指出的是，在每个稳健份额开放日前后，由于稳健份额的申赎结果将影响实际杠杆，因此激进份额折溢价率可能会随之增减。根据历史数据分析，实际杠杆、二级市场流动性、短期动量、到期时间以及产品类型这五大因子决定了封闭性分级债基激进类份额折溢价率。

    折溢价回归带来不错的投资收益。实际折溢价率围绕合理折溢价率上下波动，可以通过在二级市场买入折溢价率高估品种对应的稳健份额以及相应比例的折溢价率低估品种，构成一个合成的基础份额，并卖空一定股指期货来对冲系统性风险，来完成了一个零beta组合的搭建。待到两类份额溢价率回归后，通过反向交易即可完成对两者溢价回归收益的获取。回测结果显示单次交易的平均毛投资回报为1.55%，策略扣费后的正收益次数占比超过67%，在161次交易当中只有4%的可能性亏损在-3%以上，下行风险较低，同时具有不错的盈利潜力。