| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月06日 05:48 |
作者： |
罗力 |
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中国联通(600050)
评级：买入
评级机构：东方证券
2010年下半年开始电信行业收入增长水平高于GDP水平，主要原因是3G和宽带服务收入增加。三大运营商中联通发展速度是最快的，联通今年上半年收入份额又增加了两个点。预计这两年是电信行业收入高峰期，联通将会获得更大的市场份额。联通3G业务快速增长、高端用户增长很快，上半年3G用户增加近1000万，用户质量没有下滑，使得收入和净利润均超出市场预期。预计全年3G用户数2500万目标可以完成。
千元智能机预计不会影响ARPU值。补贴对发展用户效果较为明显，但与服务收入挂钩的补贴政策使得补贴额度控制有效。多业务捆绑效果显着。宽带ARPU稳定。由于网络带宽增加，宽带资费下降不明显。
预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.15元、0.29元、0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，维持公司“买入”评级。风险因素：大盘系统性风险、3G用户发展低于预期。
广州国光(002045)
评级：增持
评级机构：国海证券
“大客户大订单”构筑高壁垒，产品品类和结构紧跟时代消费潮流，坚持中高端路线。“三年再造一个国光”的收入目标有望提前到今年实现，产能保证完善，内销是未来5年的二次重要蜕变点。爆发点最快在2012年。美加旗舰店慢于预期；整体毛利率有望从2010年下半年的低谷中逐季企稳，2011下半年回升至20%的概率较大，未来1年回升到25%的历史高位概率较低；“三年再造一个国光”的2亿元净利润目标将在2012年集中实现。
预计公司2011年、2012年每股收益为0.28元、0.54元。公司是消费电子类行业少有的稳健性品种，适应市场的能力日益增强，新产品开发速度加快，目前综合实力仅次于日本Foster，几年内将全面超过台湾美隆电器和新加坡东亚科技。爱浪内销网络、手机链业务是新的利润增长点。公司未来3至6个月将继续受到原材料、劳动力、汇率成本上升等既有风险影响，但已度过2010年下半年到2011年一季度最困难的时期，所受冲击已明显减少。将公司评级由“中性”调高至“增持”。
ST皇台(000995)
评级：推荐
评级机构：东兴证券
公司拟以14.78元/股增发融资8.13亿元至9.1亿元，收购承德避暑山庄企业集团（下称山庄企业）51%~100%股权。山庄老酒已成为河北三朵金花之一，增速正在超越另外两朵金花———老白干酒和板城烧锅酒，有望成为又一个跨区域的北方强势白酒品牌。公司本次并购山庄企业属于白酒行业内部的内涵式并购，是资源的整合与优化，会形成内生性增长模式，存在着较强的加速公司成长预期。公司和山庄企业均处于高成长期，假如今年年底并购成功，山庄企业对公司今年业绩不会有大的贡献，而2012年则会贡献突出。
综合考虑我们对皇台酒业与山庄企业相关管理层、营销咨询公司、市场调研等层面获得的信息，初步预计公司2011年~2013年每股收益为0.14元、0.99元和1.75元。给予“推荐”评级。风险提示：并购存在不确定性、以公司自身业绩测算的动态市盈率过高。
华侨城A(000069)
评级：增持
评级机构：国泰君安证券
旅游人数超过年均2000万人次，标志着华侨城大旅游平台的基本建立，其主题公园衍生产业价值将逐渐体现：未来的华侨城将是星河湾、万达、洲际、宋城、奥飞动漫的综合体。华侨城主题公园，仍在高速发展期。对比迪斯尼，侨城游客接待数、重游率、人均消费等方面均有很大的提升空间，说明其仍处高速发展。此外，华侨城已经在动漫、演出、影视等有所进展。
由于央企优势，存在酒店、主题公园资源整合的机会；长达8年的股权激励（至2013年），公司存在对业绩及股价双重诉求。公司每股资产净值18.9元，安全边际高。其中主题公园门票类估值1.7元、酒店出租3.1元、住宅别墅类等14.1元。预计公司2011年、2012年每股收益0.8元、1.01元。维持“增持”评级，给予6个月目标价12元。
（罗力 整理）
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